>> 國盛證券-鉑力特(688333)國內(nèi)金屬3D打印核心企業(yè)，顛覆傳統(tǒng)制造打開巨大市場空間-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 2240KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張一鳴,余平,乾亮 |
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3D打印是對傳統(tǒng)減材制造方式的顛覆性創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)正從起步期邁入成長期，呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。與傳統(tǒng)減材制造相比，3D打印具備諸多傳統(tǒng)精密加工無法比擬的巨大優(yōu)勢，如縮短新產(chǎn)品研發(fā)周期、成形復雜結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)一體化和輕量化設(shè)計、材料利用率高、優(yōu)良的力學性能等，目前3D打印在航空航天、醫(yī)療、汽車等多個領(lǐng)域滲透率呈現(xiàn)快速提升狀態(tài)。根據(jù)Wohlers統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球/國內(nèi)3D打印市場規(guī)模分別為152.4億美元/260億元，預計2021~2025年復合增速分別為18.3%/24.8%，遠期看2030年全球3D打印市場空間將達到853億美元。
1）航空航天：3D打印非常符合航空航天零部件對輕量化、高強度、高性能及復雜零件集成化的要求，根據(jù)鉑力特招股書和WohlersReport2022，2021年全球3D打印航空航天零部件市場規(guī)模僅25.6億美元，滲透率不足2%，目前3D打印已滲透進軍/民機、航空發(fā)動機、無人機、導彈、火箭衛(wèi)星等多個領(lǐng)域，未來成長空間巨大。
2）汽車等工業(yè)品：3D打印可幫助企業(yè)縮短產(chǎn)品研制周期、實現(xiàn)車身輕量化，目前逐步應用于功能部件制造，并向打造整車方向拓展。目前全球知名車企如奧迪、寶馬、奔馳、通用、大眾、豐田、保時捷均在大量推廣使用3D打印技術(shù)，國內(nèi)車企如奇瑞、長安福特、東風等也在汽車零部件研發(fā)設(shè)計和生產(chǎn)過程中使用3D打印技術(shù)。
鉑力特是國內(nèi)布局全產(chǎn)業(yè)鏈的金屬3D打印龍頭，短期高增長且長期成長空間巨大。
全球3D打印產(chǎn)業(yè)由歐美主導，中國經(jīng)過加速追趕目前設(shè)備裝機量已排名全球第二。鉑力特是目前國內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬3D打印企業(yè)，覆蓋3D打印設(shè)備、零部件、原材料等，產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)性能與國外先進水平不相上下，2022年航空航天領(lǐng)域營收占比69.46%。
1）依托國際一流團隊，研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力強：公司擁有源自于西北工業(yè)大學的技術(shù)團隊，目前公司核心技術(shù)團隊均是國內(nèi)3D打印領(lǐng)域領(lǐng)軍人物。依托國際一流的研發(fā)團隊，公司在國內(nèi)航空航天3D打印金屬零部件具備高市占率，與空客簽署A350大型精密零件金屬3D打印共同研制協(xié)議也證明了公司研發(fā)水平和產(chǎn)業(yè)化能力。
2）多個跟研型號批量列裝，短期迎來高增長：公司覆蓋軍/民機、航空發(fā)動機、無人機、導彈、火箭、衛(wèi)星等多個領(lǐng)域，近年來隨著公司跟研的重點型號裝備陸續(xù)定型、列裝，航空航天領(lǐng)域營收由2018年的1.80億元增至2022年的6.38億元，期間復合增速高達37.11%，其中2022年同比增速高達101.71%。預計后續(xù)隨著公司眾多跟研型號陸續(xù)轉(zhuǎn)批產(chǎn)，航空航天領(lǐng)域收入有望迎來高速增長。
3）長期成長空間巨大：我們認為隨著公司產(chǎn)品在國內(nèi)航空航天領(lǐng)域滲透率持續(xù)提升，疊加公司已經(jīng)和空客、賽峰等全球航空產(chǎn)業(yè)巨頭深度合作，未來成長空間巨大。
4）持續(xù)擴產(chǎn)提高供應能力：目前公司產(chǎn)能緊張，2022（1-9）月零部件和原材料的產(chǎn)能利用率分別高達80.24%、90.76%。公司近年持續(xù)擴產(chǎn)提高產(chǎn)能，2019年IPO募投項目對3D打印零部件、設(shè)備、原材料均進行了擴產(chǎn)，2021年公司通過“金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項目”擴大3D打印設(shè)備產(chǎn)能，2022年公司定增項目主要提升零部件、原材料產(chǎn)能，未來隨著新產(chǎn)能釋放公司營收規(guī)模將迎來持續(xù)高增長。
投資建議：公司作為國內(nèi)金屬3D打印龍頭企業(yè)且布局3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈，稀缺性非常顯著，短期業(yè)績具備高彈性的同時長期成長空間巨大。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.78億元、4.76億元、7.25億元，對應的PE為68X、40X、26X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：3D打印產(chǎn)業(yè)化不及預期，公司擴產(chǎn)進度不及預期，下游需求不及預期
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