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國(guó)內(nèi)3D打印領(lǐng)先企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。鉑力特成立于2011年，通過(guò)技術(shù)沉淀和積累，目前成為國(guó)內(nèi)具有產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企業(yè)。剔除股份支付費(fèi)用對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響外，2016-2022年公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異，CAGR分別達(dá)到32.94%、16.76%，未來(lái)伴隨公司設(shè)備擴(kuò)張、產(chǎn)能落地，將帶動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，提供企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。3D打印賽道由打印單個(gè)產(chǎn)品帶動(dòng)行業(yè)第一增長(zhǎng)曲線，伴隨技術(shù)認(rèn)知擴(kuò)張，設(shè)備需求將帶動(dòng)行業(yè)第二增長(zhǎng)曲線。目前，增材行業(yè)短期看設(shè)備、中期看粉材、長(zhǎng)期看算法。鉑力特是目前市場(chǎng)核心的金屬3D打印平臺(tái)型企業(yè)，多條腿走路，提供企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。
　　3D打印行業(yè)步入快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)發(fā)展前景可期。3D打印行業(yè)在全球發(fā)展于1980s，我國(guó)2010年前后步入成長(zhǎng)期，隨著行業(yè)體系完善與市場(chǎng)參與者趨于成熟專(zhuān)業(yè)，國(guó)內(nèi)3D打印行業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，25年我國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)630億元，21-25年復(fù)合年均增速20%以上。
　　航空航天領(lǐng)域應(yīng)用潛力較大，公司迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。預(yù)期我國(guó)將加速現(xiàn)代化航空航天列裝，提升對(duì)3D打印件需求。公司不斷完善金屬3D打印技術(shù)水平，長(zhǎng)期聚焦于航空航天領(lǐng)域應(yīng)用。綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶資源，有望憑借技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)份額。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)收分別為14.27/20.78/27.55億元；歸母凈利潤(rùn)2.53/4.08/5.85億元。公司進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，橫向盈利能力顯著高于同業(yè)公司，考慮到公司在3D打印行業(yè)中的核心位置以及終端需求整體擴(kuò)張規(guī)劃，給予公司23年78倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為123.24元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期：公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。