>> 華泰證券-鉑力特(688333)金屬增材制造龍頭，開疆拓土勢如破竹-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 2877KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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3D打印龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級
公司是國內(nèi)3D打印龍頭企業(yè)，有望充分受益于3D打印在航空航天領(lǐng)域的滲透率提升，實現(xiàn)公司業(yè)績的快速增長，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.54/4.55/7.15億元，同比增速為218.99%/79.44%/57.17%，對應(yīng)當前股價PE分別為79/44/28X?？紤]到公司股權(quán)激勵攤銷費用對于2023年表觀利潤影響仍較大，我們估值切換至2024年?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為42倍，考慮到鉑力特主營業(yè)務(wù)收入全部由增材制造業(yè)務(wù)貢獻，且材料—設(shè)備—制品全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，“增材屬性”強于可比公司，給予公司24年56X目標PE，對應(yīng)目標價159.60元，首次覆蓋給予“買入”評級。
專注工業(yè)增材制造，構(gòu)建完整金屬打印生態(tài)鏈
公司專注于工業(yè)級金屬增材制造，主要產(chǎn)品及服務(wù)涵蓋金屬3D打印設(shè)備、金屬3D打印定制化產(chǎn)品、金屬3D打印原材料等，構(gòu)建了較為完整的金屬3D打印產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，是國內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企業(yè)，整體實力在國內(nèi)外金屬增材制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。受益于航空航天領(lǐng)域“彈、箭、星、機”等重大型號研制項目的持續(xù)放量，公司2018-2022年公司營收CAGR達到33.07%，將股權(quán)激勵攤銷費用加回則2018-2022年公司歸母凈利潤CAGR為44.17%。
需求與技術(shù)適配，航空航天為3D打印主要應(yīng)用領(lǐng)域之一
根據(jù)《金屬材料增材制造技術(shù)在航天領(lǐng)域的應(yīng)用前景分析》（陳濟輪等，【電加工與模具】，2014年1月），由于大型結(jié)構(gòu)件鑄造留下的加工余量較大，原材料利用率很低。而激光直接制造技術(shù)能實現(xiàn)數(shù)字化制造，生產(chǎn)效率很高，特別適合于航空航天型號復(fù)雜型面大型結(jié)構(gòu)件的近凈制造。航空方面，波音公司利用3D打印技術(shù)制造了約300多種不同的飛機零部件，其中包括將冷空氣導(dǎo)入電子設(shè)備的復(fù)雜形狀導(dǎo)管；航發(fā)方面，3D打印已在航發(fā)用高溫合金、鈦合金部件中具備較好的應(yīng)用基礎(chǔ)；航天方面，3D打印使導(dǎo)彈武器裝備損耗件、疲勞件快速修復(fù)變?yōu)楝F(xiàn)實。
公司競爭優(yōu)勢顯著，未來成長潛力強勁
公司多年來深耕行業(yè)，已研發(fā)、制造十余種型號設(shè)備，產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標處于行業(yè)先進水平，有力保障航天先進型號配套能力。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司通過四期產(chǎn)能建設(shè)項目構(gòu)建了完整的金屬3D打印生態(tài)鏈；研發(fā)能力方面，公司背靠西工大，具備較為成熟的“產(chǎn)學(xué)研”合作體系，在金屬增材制造領(lǐng)域掌握了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，同時不斷探索無支撐成形技術(shù)方案可行性，帶來行業(yè)新變革。
風(fēng)險提示：下游客戶領(lǐng)域較為集中；增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進口。
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