>> 長江證券-廈門國貿(mào)(600755)逆勢彰顯主業(yè)韌性，穩(wěn)健經(jīng)營戰(zhàn)略拓新-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超，魯斯嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
廈門國貿(mào)發(fā)布2023年中報：2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2718.9億元，同比增長2.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億元，同比下滑12.0%。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1483.3億元，同比下滑5.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.4億元，同比下滑23.2%。
事件評論
供應(yīng)鏈管理穩(wěn)健增長，類金融、地產(chǎn)業(yè)務(wù)縮減。2023H1，公司供應(yīng)鏈管理/房地產(chǎn)經(jīng)營/金融服務(wù)業(yè)務(wù)營收分別為2696.3/0.7/21.9億元，同比分別+2.93%/-95.5%/-12.7%。盡管上半年大宗商品需求承壓，但公司積極拓展業(yè)務(wù)，金屬及金屬礦產(chǎn)/能源化工/農(nóng)林牧漁經(jīng)營貨量同比分別變化+3.3%/+16.8%/-0.7%，市場份額穩(wěn)健提升。公司聚焦供應(yīng)鏈主業(yè)，將類金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給國貿(mào)資本；同時逐步退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)，地產(chǎn)結(jié)算項目僅為廈門國貿(mào)學(xué)原尾盤部分，不再新增房地產(chǎn)項目。
套保對沖價格下行，多業(yè)務(wù)退出影響毛利。2023H1，公司供應(yīng)鏈管理（期現(xiàn)結(jié)合）/房地產(chǎn)經(jīng)營/金融服務(wù)毛利潤分別為40.4/0.4/0.8億元，同比分別下滑8.0/1.9/2.4億元。上半年大宗商品價格下行，公司采用套期保值對沖價格波動，1H23供應(yīng)鏈管理期現(xiàn)毛利率為1.5%，同比下滑0.35pct，期現(xiàn)結(jié)合毛利率波動幅度小于大宗商品價格波動幅度。公司主動剝離房地產(chǎn)、類金融業(yè)務(wù)，利潤貢獻(xiàn)有所減少。
Q2價格波動下行，風(fēng)險管控凸顯經(jīng)營韌性。2023Q2，大宗商品價格波動，南華金屬/能化/農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)同比分別下滑2.6%/14.3%/12.5%，環(huán)比分別下滑5.7%/8.5%/4.8%。公司嚴(yán)控風(fēng)險，合理運用金融衍生工具對沖價格波動。2023Q2，公司期間費用率同比下滑0.24pct至0.42%，主要為銷售費用優(yōu)化以及利息收入增加。最終，公司Q2歸母凈利潤同比下滑23.2%，考慮到今年Q2房地產(chǎn)、金融服務(wù)盈利減少，主業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)韌性。
國際化加快推進(jìn)，開拓“一帶一路”版圖。2023H1，公司在“一帶一路”沿線貿(mào)易規(guī)模近500億元，同比增長超30%。公司供應(yīng)鏈國際化進(jìn)程快速推進(jìn)：1）在印尼設(shè)立平臺公司，在印尼、越南等地拓展棉花棉紗、滌綸短纖等業(yè)務(wù)；2）合資成立海運公司，布局亞洲至西非散雜貨船的運營、租船等業(yè)務(wù)；3）開拓新區(qū)域業(yè)務(wù)，與馬來西亞東鋼集團(tuán)有限公司、長城鋼鐵印尼有限公司等國外鋼廠終端開展合作。
風(fēng)險管控出色，需求企穩(wěn)可期。上半年大宗商品價格波動下行，公司運用期貨合約套保對沖價格風(fēng)險，盈利相對韌性，彰顯公司出色的風(fēng)控能力。展望下半年，大宗商品需求有望逐步企穩(wěn)，供應(yīng)鏈管理盈利能力將穩(wěn)步回升。公司聚焦供應(yīng)鏈主業(yè)，將憑借資金、網(wǎng)絡(luò)、風(fēng)控優(yōu)勢持續(xù)擴張，份額有望逐步提升，加速推進(jìn)國際化布局。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為31.0/35.2/40.9億元，對應(yīng)PE分別為5.3/4.7/4.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、大宗商品價格大幅波動；
2、壞賬損失增加風(fēng)險；
3、匯率波動風(fēng)險。
|
|
