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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年8月29日公司披露半年報(bào)業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.2億元，同比-8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比-28.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比-24.4%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.3億元，同比+1.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比-30.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比-23.0%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　內(nèi)銷收入承壓，外銷恢復(fù)超預(yù)期。分產(chǎn)品：1H23公司食品加工機(jī)/營(yíng)養(yǎng)煲/西式電器/炊具系列營(yíng)收分別為12.5/17.6/9.4/19.0/11.8億元，同比分別-17.0%/+7.3%/-17.1%/-31.6%。食品加工機(jī)和炊具需求有所承壓，公司太空系列0涂層不粘電飯煲銷售情況良好，助推營(yíng)養(yǎng)煲增速提升，西式電器因空氣炸鍋高基數(shù)影響同比下滑。分地區(qū)：1H23公司內(nèi)銷/外銷營(yíng)收分別為33.5/9.1億元，同比-18.0%/+47.1%，外銷占比達(dá)到21.3%/+8.2pct，內(nèi)銷下滑較多主因疫情后整體消費(fèi)環(huán)境低迷，外銷超預(yù)期增長(zhǎng)主因客戶補(bǔ)庫(kù)需求增多，海外恢復(fù)趨勢(shì)明顯。
　　外銷占比提升致整體毛利率下降，銷售費(fèi)用利用率提升。1H23、2Q23公司毛利率分別為27.1%/-1.7pct、26.5%/-4.4pct，整體毛利率下滑主因市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化（低毛利率外銷占比提升），分區(qū)域來看1H23公司國(guó)內(nèi)、國(guó)外毛利率分別為31.4%/-0.2pct、8.9%/-1.3pct，國(guó)外毛利率減少主因外銷代工比例增加。Q2公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為15.8%/7.2%/-1.3%/3.6%，同比-3.5pct/+0.9pct/-0.3pct/+0.1pct，銷售費(fèi)率下降主要因?yàn)楣緸樘岣咪N售費(fèi)用的利用效率，在渠道、售后及廣告費(fèi)減少（1H23同比減少19.7%）；綜合影響下，公司1H23、2Q23凈利率分別為5.7%/-1.5ct、5.2%/-2.2pct。
　　公司今年新推出的“太空科技2.0”系列產(chǎn)品（中高端產(chǎn)品線）進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，結(jié)合總經(jīng)理?yè)Q帥改善經(jīng)營(yíng)，盈利能力有望持續(xù)改善，隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來消費(fèi)復(fù)蘇，海外持續(xù)推出更多本地化、差異化產(chǎn)品，深化與JS環(huán)球協(xié)同發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.7/6.5/7.3億元，同比+7.6%/+14.8%/+12.1%，公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.0/16.6/14.8x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。