>> 申萬宏源-無錫銀行(600908)息差趨穩(wěn)、信貸提速，下階段零售小微回暖是關(guān)鍵-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明，林穎穎，馮思遠(yuǎn) |
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此報告為加密報告 |
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事件：無錫銀行披露2023年中報，1H23實(shí)現(xiàn)營收24億元，同比增長2.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.3億元，同比增長20.7%。2Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至0.77%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降0.9pct至554%。營收業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
營收增速小幅放緩，撥備反哺業(yè)績保持較快釋放：1H23無錫銀行營收同比增長2.8%（1Q23:3.6%），歸母凈利潤同比增長20.7%（1Q23：23.2%）。從驅(qū)動因子來看，①息差收窄仍是最主要拖累，規(guī)模增長提速部分彌補(bǔ)定價下行壓力。1H23息差同比下降19bps拖累營收增速7.7pct，生息資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴賹I收增速貢獻(xiàn)提升2.7pct至6.6pct適度支撐。②非息增速放緩對營收支撐減弱。1H23非息收入增速放緩至15.8%（1Q23由于一次性確認(rèn)約1.3億資產(chǎn)處置收益，帶動非息增長28%），貢獻(xiàn)營收增速3.9pct（1Q23：7.3pct）。③干凈資產(chǎn)質(zhì)量家底下?lián)軅淅^續(xù)反哺業(yè)績，貢獻(xiàn)利潤增速23pct。
中報關(guān)注點(diǎn)：①對公驅(qū)動貸款增長小幅提速，二季度零售邊際回暖。2Q23貸款增速季度環(huán)比提升0.7pct至10.4%，對公貢獻(xiàn)增量近九成。二季度零售貸款新增3億元（1Q23為凈較少3億），消費(fèi)貸、經(jīng)營貸填補(bǔ)按揭缺口（上半年按揭凈減少18億，消費(fèi)貸及經(jīng)營貸分別新增9億）。②息差季度環(huán)比持平，下階段仍需關(guān)注零售及小微需求回暖對資產(chǎn)端定價改善。1H23息差1.66%，較1Q23季度環(huán)比持平，貸款定價下行是主要擾動項(xiàng)（1H23貸款利率較去年下降10bps至4.53%，其中零售貸款利率下降19bps）。③資產(chǎn)質(zhì)量保持極優(yōu)水平。在逾期不良剪刀差已為負(fù)的基礎(chǔ)上，2Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至0.77%，關(guān)注率季度環(huán)比持平于0.31%，逾期率較年初下降8bps至0.68%。撥備覆蓋率季度環(huán)比下降0.9pct至554%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)居第一梯隊(duì)。
信貸投放提速，對公端是主要支撐；零售表現(xiàn)有所修復(fù)，下階段仍需關(guān)注零售、小微需求回暖貢獻(xiàn)：
1）2Q23貸款同比增長10.4%（1Q23：9.7%），單季度新增約35億。結(jié)構(gòu)上看，上半年對公端增量已達(dá)80億（2022年受疫情影響僅新增約60億），支撐信貸投放穩(wěn)步提速，同時結(jié)構(gòu)積極調(diào)優(yōu)，主動加大對制造業(yè)（上半年新增32億，基本與2022全年增量持平）、民營企業(yè)（較年初增長12%）投放。零售貸款表現(xiàn)有所回暖，2Q23新增3億元（一季度為凈減少3億）。受居民需求下降及提前還貸影響按揭尚未浮出水面，但經(jīng)營貸、消費(fèi)貸予以補(bǔ)位（上半年按揭凈減少18億，消費(fèi)貸及經(jīng)營貸分別新增9億）。
2）息差季度環(huán)比持平，下階段提振關(guān)鍵仍在零售小微回暖。1H23凈息差為1.66%，季度環(huán)比持平，較2022年下降約15bps。降息周期疊加零售信貸貢獻(xiàn)偏低，貸款定價延續(xù)下行（1H23貸款利率較去年下降10bps至4.53%，其中零售貸款利率下降19bps）。伴隨存款報價利率下調(diào)成果逐步兌現(xiàn)、長期限存款陸續(xù)重定價，負(fù)債端成本有望收獲合意改善空間，但穩(wěn)定價核心仍在零售及小微發(fā)力對總量高增、結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)、定價提振的正向催化。
不良率、逾期率低位再降，撥備覆蓋率穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)：在逾期不良剪刀差已為負(fù)的基礎(chǔ)上（2Q23“逾期貸款/不良貸款”僅約87%），2Q23不良率依舊環(huán)比下降1bp至0.77%，測算上半年加回核銷回收后不良生成率（年化）僅0.14%。前瞻指標(biāo)低位繼續(xù)改善，關(guān)注率季度環(huán)比持平于0.31%，逾期率較年初下降8bps至0.68%。風(fēng)險抵補(bǔ)能力來看，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降0.9pct至554%，維持高位穩(wěn)定。更加真實(shí)、優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量是業(yè)績可持續(xù)釋放的最好支撐，也為下階段提升風(fēng)險偏好、繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)提供了堅(jiān)實(shí)后盾。
投資分析意見：上半年無錫銀行業(yè)績較快增長、信貸穩(wěn)步提速、資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，下階段重點(diǎn)關(guān)注零售及小微景氣修復(fù)對總量回暖、結(jié)構(gòu)向優(yōu)的提振?；趯徤骺紤]下調(diào)盈利增速預(yù)測，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤同比增速分別為21.3%、21.5%、22.1%（原預(yù)測24.1%、25.0%、25.3%，調(diào)低息差、信用成本）。當(dāng)前股價對應(yīng)23年0.62倍PB，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，息差持續(xù)承壓；零售需求端改善明顯低于預(yù)期。
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