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投資要點(diǎn)：張家港行利潤增速繼續(xù)突破25%，同時(shí)其專注小微，客戶群體進(jìn)一步開拓，在疫情的沖擊下，資產(chǎn)質(zhì)量也保持平穩(wěn)，我們維持“優(yōu)于大市”評級。
　　Q4單季度利潤增速45%。無錫銀行22全年?duì)I收同比增長3.01%，歸母凈利潤同比增長26.7%，其中Q4單季度利潤增速為45%。其中Q4息差為1.81%，和Q2相比下降了4bp，下降的幅度已經(jīng)放緩。
　　普惠小微快速發(fā)展。無錫銀行2022年底普惠型小微企業(yè)貸款余額比2022年年初凈增40.71億元，增幅27.41%，民營企業(yè)貸款和制造業(yè)企業(yè)貸款分別較2022年年初凈增80.73億元和38.91億元，均高于各項(xiàng)貸款平均增速。
　　資產(chǎn)質(zhì)量改善較為顯著。22年末無錫銀行不良率較22Q3環(huán)比降低5bps至0.81%，22年末撥備覆蓋率為552.74%，較22Q3環(huán)比提升13.69%，逾期貸款率為0.76%和Q2相比下降了13bp。無錫銀行整體的資產(chǎn)質(zhì)量在Q4有明顯的改善。
　　投資建議。我們預(yù)測2023-2025年EPS為1.03、1.18、1.33元，歸母凈利潤增速為15.15%、14.21%、12.74%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為7.26元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為0.90倍（可比公司為0.59倍），對應(yīng)合理價(jià)值為7.80元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為7.26-7.80元（對應(yīng)2023年P(guān)E為7.05-7.57倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE為4.87倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。