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事件：無(wú)錫銀行發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45億元，同比增長(zhǎng)3%；歸母凈利潤(rùn)20億元，同比增長(zhǎng)27%；凈息差1.81%，同比下降14bp；不良貸款率0.81%，同比下降12bp；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.01%，同比提升1.6pct。
　　核心觀點(diǎn)：
　　營(yíng)收增速放緩，利潤(rùn)增速保持高位。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3%，增速環(huán)比三季度下滑，其中，凈利息收入35億元，同比下降0.46%，拖累整體營(yíng)業(yè)收入，主要由于凈息差下滑；非利息收入10億元，同比增長(zhǎng)17%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入2億元，同比增長(zhǎng)24%。公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%，增速環(huán)比三季度回升，主要是由于資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化，撥備計(jì)提力度降低，提升利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　對(duì)公貸款持續(xù)發(fā)力，凈息差同比下滑。2022年，公司總資產(chǎn)2116億元，同比增長(zhǎng)5%，其中貸款總額1286億元，同比增長(zhǎng)9%，占比61%，較上年提升2.39pct，公司堅(jiān)守服務(wù)三農(nóng)和小微企業(yè)的市場(chǎng)定位，對(duì)公貸款余額856億元，同比增長(zhǎng)7%，主要投向制造業(yè)、租賃商務(wù)、批發(fā)零售等實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。公司凈息差1.81%，同比下滑14bp，其中貸款收益率4.63%，同比下滑15bp，預(yù)計(jì)主要因?yàn)槠栈菪∥⑵髽I(yè)貸款定價(jià)下行，存款成本率2.30%，同比下降4bp，主要受存款利率下調(diào)及存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響。
　　資產(chǎn)質(zhì)量向好，不良率下降。公司注重新增源頭控制和存量不良化解“雙線治理”，截至2022年末，公司不良貸款率0.81%，同比下降12bp，環(huán)比三季度下降5bp，關(guān)注率0.31%，同比上升2bp，環(huán)比上升5bp，但仍處于較低水平。撥備覆蓋率552.74%，同比增長(zhǎng)75.55pct，環(huán)比三季度增長(zhǎng)13.69pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持高位。
　　20億元定增完成，資本充足率提升。2022年12月28日，公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票工作順利落地，本次發(fā)行的發(fā)行數(shù)量為2.89億股，發(fā)行價(jià)格為6.91元/股，成功募集資金20億元，為公司穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展提供了有效的資本保障。截至2022年末，公司核心一級(jí)資本充足率10.97%，同比提升2.23pct，一級(jí)資本充足率12.30%，同比提升2.17pct，資本充足率14.75%，同比提升0.40pct。
　　投資建議：
　　公司深耕江蘇本土市場(chǎng)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)良好，戰(zhàn)略定位清晰，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，公司凈息差壓力有望緩解，資產(chǎn)質(zhì)量或?qū)⒊掷m(xù)向好。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入48.26 /51.21 /56.34億元，同比增長(zhǎng)8%/6%/10%，歸母凈利潤(rùn)23.52 /27.44 /32.11億元，同比增長(zhǎng)18%/17%/17%，對(duì)應(yīng)EPS1.09 /1.28 /1.49元，對(duì)應(yīng)2023年3月30日收盤(pán)價(jià)5.41元/股，PB分別為0.62 /0.56/0.50倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；不良風(fēng)險(xiǎn)大幅暴露；公司戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。