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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年8月29日，公司發(fā)布23年半年度報(bào)告。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入131.46億元，同比+56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.77億元，同比+31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.27億元，同比+37%；單季度來(lái)看，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入67.94億元，同比+64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.26億元，同比+23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.96億元，同比+30%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2023上半年，CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.19億元，同比增長(zhǎng)23.19%，處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.80億元，同比增長(zhǎng)11.31%。昆藥集團(tuán)1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.71億元，同比下降10.81%，剔除昆藥并表影響，上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.50%。
　　強(qiáng)化研發(fā)投入，創(chuàng)新能力進(jìn)一步提升。2023年上半年公司研發(fā)投入3.65億元，重點(diǎn)研究項(xiàng)目進(jìn)度較好。1類小分子靶向抗腫瘤藥QBH-196正在開(kāi)展I期臨床試驗(yàn)；H3K27M突變型彌漫性中線膠質(zhì)瘤新藥ONC201膠囊完成國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（IND），并于7月正式獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書》；用于改善女性更年期癥狀的1類創(chuàng)新中藥DZQE，積極推進(jìn)II期臨床研究受試者入組工作；“示蹤用鹽酸米托蒽醌注射液”（復(fù)他舒）持續(xù)拓展新適應(yīng)癥，正在開(kāi)展胃癌根治術(shù)患者淋巴示蹤的臨床研究。同時(shí)，公司獲得奧美拉唑碳酸氫鈉膠囊《藥品注冊(cè)證書》，補(bǔ)充了公司消化領(lǐng)域的產(chǎn)品管線。
　　渠道和終端建設(shè)不斷加強(qiáng)。公司持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)渠道和終端結(jié)構(gòu)，打造專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，渠道體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。“999完美藥店”終端門店服務(wù)項(xiàng)目，現(xiàn)已覆蓋全國(guó)21個(gè)中心城市，服務(wù)于6000余家核心門店，聚焦易善復(fù)、益血生、天和系列、氣滯胃痛等核心產(chǎn)品，在連鎖藥店樹立標(biāo)桿效應(yīng)，打造可復(fù)制的動(dòng)銷模式。同時(shí)，公司持續(xù)豐富線上產(chǎn)品組合，優(yōu)化線上品牌店鋪矩陣。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮公司收購(gòu)并表影響，我們上調(diào)對(duì)公司的預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07、3.58、4.13億元，同比增長(zhǎng)25%、17%、16%。公司2023-2025年EPS分別為3.10、3.62、4.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為15、13、11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；醫(yī)保藥品限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；品牌價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。