>> 海通證券-華潤三九(000999)CHC業(yè)務快速增長，OTC品牌力持續(xù)提升-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,梁廣楷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報。實現(xiàn)營業(yè)收入180.79億元（+16.31%），歸母凈利潤24.49億元（+19.16%），扣非歸母凈利潤22.19億元（+19.75%）。單Q4實現(xiàn)營收59.69億元（+39.38%），歸母凈利潤4.96億元（+66.07%），扣非歸母凈利潤4.36億元（+86.85%）。
CHC業(yè)務線：2022年CHC健康消費品業(yè)務實現(xiàn)營收113.84億元（+22.73%）。22年四季度新冠疫情防控措施優(yōu)化之后，新冠相關(guān)用藥需求增加，公司感冒類產(chǎn)品銷量增長強勁，我們認為三九核心品牌力進一步加強。公司采取“1+N”品牌策略，在“999”主品牌的基礎(chǔ)上，陸續(xù)發(fā)展“天和”、“順峰”、“澳諾”、“康婦特”等深受消費者認可的藥品品牌，同時公司在O2O等新零售渠道積極拓展，打造線上品牌影響力。在專業(yè)品牌線方面，易善復牽手全國核心連鎖藥店發(fā)起“保肝穩(wěn)糖”系列主題活動，線上線下多渠道開展公益活動，依托三九渠道優(yōu)勢，產(chǎn)品銷量有望持續(xù)提升。我們認為公司近年不斷加大對CHC業(yè)務培育，相關(guān)業(yè)務占比逐步提升，未來有望進一步加速增長。
處方線：2022年處方藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入59.76億元（+7.19%），增速放緩主要由于新冠疫情影響下，醫(yī)院患者數(shù)量下降、部分地區(qū)學術(shù)活動推廣難度增加，以及配方顆粒業(yè)務各省備案進度低于預期銷售受限。23年隨著疫情影響消除，公司將推進學術(shù)營銷體系搭建，同時公司在國藥業(yè)務方面建立藥材種植、飲片/顆粒生產(chǎn)與銷售一體化產(chǎn)業(yè)模式，促進配方顆粒生產(chǎn)效能與質(zhì)量水平提升。我們認為隨著配方顆粒國標品種陸續(xù)出臺，23年營銷推廣工作將更加順暢，公司配方顆粒業(yè)務有望貢獻新增量。
股權(quán)激勵下煥發(fā)新生，控股昆藥增強品牌協(xié)同。22年公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，有效激發(fā)核心員工積極性，促進公司長效健康發(fā)展。同時公司已于2023年初順利完成對昆藥28%股權(quán)收購并實現(xiàn)控股，未來公司將與昆藥在三七產(chǎn)業(yè)鏈與品牌中藥方面進一步加強合作，品牌協(xié)同優(yōu)勢將會逐步體現(xiàn)。我們認為公司擁有優(yōu)秀并購整合基因，近年通過外延并購引進多個項目，不斷豐富完善產(chǎn)品矩陣，促進全面協(xié)同發(fā)展。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為28.27億元、32.75億元、38.09億元，增速分別為15.5%、15.8%、16.3%，對應EPS為2.86元、3.31元、3.85元。公司中藥OTC品牌力優(yōu)勢顯著，配方顆粒國標備案品種逐步增多為處方線引入新增長潛力。參考可比公司，我們給予公司2023年20-25XPE，對應合理價值區(qū)間57.20-71.50元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：產(chǎn)品推廣不及預期，配方顆粒國標備案不及預期。
|
|
