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事項(xiàng)：
　　近日公司公告22年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.79億元（同比+16.31%），歸母凈利潤(rùn)24.49億元（同比+19.16%）；單四季度，實(shí)現(xiàn)收入59.69億元（同比+39.38%），歸母凈利潤(rùn)4.96億元（同比+66.07%）；業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，四季度表現(xiàn)亮眼。22年CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入113.84億元，同比增長(zhǎng)22.73%。CHC業(yè)務(wù)毛利率有所下降，主要受到了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化及中藥原材料價(jià)格漲幅較大的影響，未來(lái)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。受四季度防疫政策調(diào)整及感冒高發(fā)影響，公司感冒呼吸類藥品產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。作為公司的核心業(yè)務(wù)，CHC業(yè)務(wù)占比不斷提升，未來(lái)將通過(guò)積極拓展產(chǎn)品、挖掘增量渠道，持續(xù)鞏固行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位。
　　處方藥業(yè)務(wù)增速放緩，23年有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。22年處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入59.76億元，同比增長(zhǎng)7.19%，主要受到配方顆粒業(yè)務(wù)國(guó)標(biāo)切換及省標(biāo)推進(jìn)速度的影響。公司加速推進(jìn)國(guó)標(biāo)和省標(biāo)品種的切換、備案工作，預(yù)計(jì)配方顆粒業(yè)務(wù)23年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。此外，公司主要產(chǎn)品的集采影響基本釋放，結(jié)合公司不斷加大創(chuàng)新投入，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和新品的帶動(dòng)下，處方藥業(yè)務(wù)有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。
　　進(jìn)一步推進(jìn)昆藥集團(tuán)整合進(jìn)程，目前效果良好。公司與昆藥集團(tuán)在產(chǎn)品、品牌打造、渠道終端的協(xié)同已在逐步落地，以公司優(yōu)異的品牌打造能力賦能“昆中藥1381”品牌。同時(shí)，公司積極推動(dòng)管理方面的融合，逐步在昆藥集團(tuán)導(dǎo)入華潤(rùn)的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)管理體系，助力昆藥集團(tuán)進(jìn)一步改善盈利能力，看好未來(lái)并表后所貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　看好公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。鑒于未來(lái)公司多業(yè)務(wù)發(fā)力，成長(zhǎng)可期，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為30.7/36.8/43.5億元（原23-24年預(yù)測(cè)值為28.7/33.1億元），同比增速為+25.6%、19.8%、18%，考慮到公司23年配方顆粒和感冒藥業(yè)務(wù)均有有望實(shí)現(xiàn)良好表現(xiàn)及昆藥并表所貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢o予公司23年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)77.8元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，配方顆粒政策風(fēng)險(xiǎn)。