>> 西南證券-華潤三九(000999)CHC業(yè)務(wù)增長亮眼，創(chuàng)新推動高質(zhì)量發(fā)展-230508
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入180.8億元，同比增長16.3%（調(diào)整后）；歸母凈利潤24.5億元，同比增長19.2%（調(diào)整后）；扣非凈利潤22.2億元，同比增長19.8%；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入63.5億元，同比增長49.5%；歸母凈利潤11.5億元，同比增長36.9%；扣非歸母凈利潤11.3億元，同比增長41.9%。
業(yè)績穩(wěn)定增長，受外部影響盈利能力略降。2022年公司整體毛利率54%（-5.1pp），其中醫(yī)藥板塊毛利率55.4%（-5.6pp），CHC業(yè)務(wù)毛利率56.7%（-2.6pp），處方藥業(yè)務(wù)毛利率52.8%（-10.8pp），毛利率略有承壓，處方藥業(yè)務(wù)毛利率下滑明顯，主要系：1）中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)切換后成本上漲；2）低毛利的飲片業(yè)務(wù)占比提升；3）高毛利產(chǎn)品受集采影響價格下降。公司銷售費(fèi)用率為28.1%（-4.7pp），費(fèi)用率大幅優(yōu)化原因推測為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。
CHC業(yè)務(wù)快速增長，處方藥業(yè)務(wù)短期承壓。CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入113.8億元（+22.7%）。處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入59.8億元（+7.2%），CHC業(yè)務(wù)快速增長，處方藥業(yè)務(wù)增速較緩，主要是配方顆粒業(yè)務(wù)受國標(biāo)切換和省標(biāo)推進(jìn)速度的影響，首次出現(xiàn)負(fù)增長；疫情影響下醫(yī)院患者數(shù)量下降，部分地區(qū)學(xué)術(shù)活動推廣難度加大。
創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年公司研發(fā)投入7.4億元。在研項目共計77項：1類小分子靶向抗腫瘤藥QBH-196 I期臨床試驗進(jìn)行中；H3K27M突變型膠質(zhì)瘤新藥ONC201正在積極推進(jìn)國內(nèi)注冊申報工作，用于改善女性更年期癥狀的1類創(chuàng)新中藥DZQE，已進(jìn)入II期臨床研究；2類新藥示蹤用鹽酸米托蒽醌注射液（復(fù)他舒）獲批新適應(yīng)癥，用于乳腺癌患者前哨淋巴結(jié)的示蹤，并于2023年1月通過談判首次納入國家醫(yī)保目錄。公司引進(jìn)中藥新藥QJYQ，目前已完成臨床前研究，正在積極推進(jìn)注冊申報工作，進(jìn)一步豐富呼吸領(lǐng)域產(chǎn)品。此外，公司獲得布洛芬混懸液、富馬酸丙酚替諾福韋片等3個《藥品注冊證書》，其中富馬酸丙酚替諾福韋片已中選第七批國家藥品集中采購。開展了10余個品種的一致性評價工作，咪唑斯汀緩釋片等3個品種通過國家仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價，其中咪唑斯汀緩釋片為國內(nèi)獨(dú)家首個過評品種。
收購昆藥，整合優(yōu)質(zhì)資源。2022年5月9日，公司公告收購昆藥28%股份。2022年12月30日過戶完成。昆藥集團(tuán)和華潤三九在品牌、產(chǎn)品、渠道等方面有良好的協(xié)同性，在三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展及“昆中藥1381”品牌打造上，相互賦能，協(xié)同發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為3.00元、3.48元、4.20元，對應(yīng)PE分別為22、19、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險，在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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