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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。考慮到并購(gòu)昆藥已完成過戶開始并表，上調(diào)2023-2024年預(yù)測(cè)EPS為3.09/3.61元（原為2.50/2.86元），新增2025年預(yù)測(cè)EPS為4.13元，參考板塊估值給予2023年目標(biāo)PE 26X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至80.36元（原為71.52元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入180.79億元，同比增長(zhǎng)16.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)22.19億元，同比增長(zhǎng)19.75%；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入63.52億元，同比增長(zhǎng)49.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.31億元，同比增長(zhǎng)41.86%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023Q1高增長(zhǎng)一部分來自昆藥28%股權(quán)的并表，公司自身的業(yè)務(wù)也同樣保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　CHC競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，配方顆粒業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。2022年CHC業(yè)務(wù)繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，收入增速達(dá)22.73%。處方藥業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)7.19%，增速放緩主要是疫情影響診療和部分地區(qū)學(xué)術(shù)活動(dòng)推廣，中藥配方顆粒業(yè)務(wù)各省備案進(jìn)度低于預(yù)期、升標(biāo)過程中銷售受限等原因收入下滑。我們預(yù)計(jì)2023年CHC繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，中藥配方顆粒和其他中藥處方藥業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)確定性較高。
　　激勵(lì)實(shí)施有效提升央企活力。在落實(shí)國(guó)企改革三年行動(dòng)背景下，公司作為科改示范企業(yè)之一，于2021年12月首次推出了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次和預(yù)留股份分別于2022年5月和8月授予完畢，在提升主觀能動(dòng)性方向發(fā)揮了積極作用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：或有疫情反復(fù)影響，處方藥業(yè)務(wù)政策影響。