>> 國信證券-興業(yè)銀錫(000426)內(nèi)生技改提升產(chǎn)量，外延并購儲備資源-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒 |
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公司2023H1營收同比增速24%，歸母凈利潤同比增速3%。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元（同比+23.88%），歸母凈利潤1.33億元（同比+3.03%），扣非歸母凈利潤1.58億元（同比持平）。其中二季度單季營收7.87億元（環(huán)比+71.47%），歸母凈利潤1.19億元（環(huán)比+747.51%），扣非歸母凈利潤1.34億元（環(huán)比+480.23%）。公司二季度單季歸母凈利潤大幅提升，主要由于今年一季度生產(chǎn)經(jīng)營受到疫情和春節(jié)放假等因素影響，二季度產(chǎn)量和成本均有所恢復(fù)。
銀漫技改順利進行，錫、銀產(chǎn)量有望連續(xù)上臺階。公司的全資子公司銀漫礦業(yè)于6月9日停產(chǎn)技改，并已于7月10日正式恢復(fù)生產(chǎn)。此次技改的主要項目包括錫石浮選改造項目和原礦石智能拋廢項目，目的是提高礦石入選品位和選礦回收率。目前，銀漫礦業(yè)錫選礦回收率已經(jīng)由50%提升至60%，未來將逐步提高至70%。2023年上半年公司毛利結(jié)構(gòu)中，銀精粉占比28.52%，錫精粉占比25.73%，技改后銀、錫在公司所有礦產(chǎn)品種中的地位將逐漸提升。
收購博盛礦業(yè)，整合優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源。博盛礦業(yè)擁有邦布巖金礦的一宗采礦權(quán)和一宗探礦權(quán)，是西藏地區(qū)為數(shù)不多擁有金礦采礦權(quán)證的企業(yè)之一，同時博盛礦業(yè)擁有配套選礦廠和尾礦庫，具備成熟的生產(chǎn)條件。2023年5月，公司完成了對博盛礦業(yè)70%股權(quán)的收購，交易對價2.8億元，此次收購可為公司下一步推進該區(qū)域金礦資源的戰(zhàn)略整合提供重要條件。
交易所顯性庫存持續(xù)下降，看好長期錫價中樞抬升。緬甸佤邦政府于今年4月發(fā)布文件稱將于8月1日起全面停止礦山資源開采，6月后由于需求尚未明顯復(fù)蘇+錫價一路走高，下游企業(yè)囤貨意愿降低，交易所顯性庫存不斷抬升，并于8月4日達到了2019年以來的新高。隨后庫存連續(xù)三周下降，表明佤邦停產(chǎn)造成的影響逐漸顯現(xiàn)。8月21日，佤邦政府再度發(fā)文，宣布繼續(xù)關(guān)停探礦和采礦環(huán)節(jié)，且工礦局由中央經(jīng)濟計劃委員會直管，進一步堅定態(tài)度。預(yù)計半導體在今年Q4-明年Q1筑底回暖，錫價隨之將迎來上行周期。
風險提示：公司資源開發(fā)進展不達預(yù)期的風險；全球資源端供給增加超預(yù)期的風險；緬甸停產(chǎn)低于預(yù)期的風險；金屬價格大幅波動的風險。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入32.31/52.01/53.22億元，同比增速54.87%/61.00%/2.33%；歸母凈利潤8.27/17.49/18.23億元，同比增速375.31%/111.56%/4.25%；攤薄EPS分別為0.45/0.95/0.99，當前股價對應(yīng)PE分別為18.5/8.7/8.4x，維持“買入”評級。
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