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收入增長穩(wěn)健，提效降本下利潤表現(xiàn)優(yōu)異。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營收70.66億元，同比+20.01%，歸母凈利潤8.2億元，同比+42.33%，扣非歸母凈利潤5.45億元，同比+77.8%。其中二季度營收同比+22.43%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別同比+36.29%/+103.13%。公司整體業(yè)績表現(xiàn)較好，收入端受益產(chǎn)品的持續(xù)迭代創(chuàng)新及需求復(fù)蘇，利潤增長更優(yōu)，受益國際間運(yùn)費(fèi)下降及公司持續(xù)開展提效降本工作等。
　　充電品類持續(xù)創(chuàng)新，多品類建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。分品類看，公司優(yōu)勢充電品類繼續(xù)穩(wěn)健增長，上半年收入同比+18.29%至34.83億元，收入占比49.3%，并積極推出適應(yīng)多場景的充電寶、家用儲能等產(chǎn)品。無線音頻類收入同比+29.11%至15.63億元，收入占比提升1.56pct至22.12%。智能創(chuàng)新類收入同比+16.66%至19.46億元，收入占比27.54%。區(qū)域增長方面，北美市場穩(wěn)健增長12.55%，歐洲及日本市場表現(xiàn)優(yōu)異，分別同比增長27.98%/36.39%。渠道方面，亞馬遜主渠道仍取得穩(wěn)健21.92%的增長，收入占比55.87%；獨(dú)立站業(yè)務(wù)持續(xù)壯大，該渠道收入同比增長112.59%，收入占比6.46%。
　　毛利率提升3.81pct，費(fèi)用率基本穩(wěn)定。公司上半年毛利率43.18%，同比+3.81pct。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比+0.83pct/-0.4pct，總體較為穩(wěn)定。研發(fā)費(fèi)用率8.48%，同比+0.87pct，反映公司對創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)重視。上半年存貨周轉(zhuǎn)效率提升，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降24天至84天。上半年取得經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.1億元，同比+603.5%，實(shí)現(xiàn)大幅改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外消費(fèi)需求不及預(yù)期；全球貿(mào)易環(huán)境惡化；品類拓展不及預(yù)期
　　投資建議：公司作為跨境電商出口龍頭企業(yè)，全年有望受益海外需求的恢復(fù)性增長及海運(yùn)等相關(guān)費(fèi)用同比下降。公司自身亦不斷推進(jìn)優(yōu)勢充電品類迭代升級并開拓戶用儲能市場，無線音頻及智能創(chuàng)新品類在積極的研發(fā)創(chuàng)新投入及營銷推廣下仍有望貢獻(xiàn)增量?？紤]公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級及品牌力強(qiáng)化帶來毛利率增長，我們提升公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至15.21/17.67/20.4億元（前值分別為13.26/15.66/17.8億元），對應(yīng)PE分別為20.6/17.7/15.4倍，維持“買入”評級。