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事件：華帝股份公布2023年中報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入28.8億元，YoY+2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，YoY+8.1%。折算2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入16.8億元，YoY+0.4%；歸母凈利潤(rùn)1.7億元，YoY+4.3%。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)調(diào)整逐步顯效，期待未來業(yè)績(jī)改善。
　　公司Q2零售渠道表現(xiàn)較好：2023Q2華帝各個(gè)渠道銷售情況為：1）疫情影響減退，華帝Q2線下零售收入高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2）2023Q2華帝電商銷售同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。3）公司控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，Q2工程渠道收入下滑。4）Q2海外收入同比下降。我們認(rèn)為，公司層面上，華帝積極推行渠道變革、降本增效，其改革效果有望顯現(xiàn)。
　　Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯改善：根據(jù)公司公告，華帝2023Q2單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額YoY+199.3%（同比增加2.3億元），我們分析，主要原因?yàn)椋?）因原材料價(jià)格低于上年同期，Q2購(gòu)買商品與接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金同比減少2.6億元；2）華帝控制費(fèi)用投放，Q2支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比下降0.7億元。我們認(rèn)為，在消費(fèi)景氣波動(dòng)階段，公司現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高。
　　投資建議：隨著華帝新品陸續(xù)上市，盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司未來將繼續(xù)加大渠道拓展與品牌推廣力度，我們預(yù)期公司經(jīng)營(yíng)有改善。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2024年的EPS分別為0.56/0.60元，維持買入A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.72元，對(duì)應(yīng)2023年12倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格可能大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局可能惡化