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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.80億元，同比增長(zhǎng)40.17%，歸母凈利潤(rùn)14.94億元，同比增長(zhǎng)89.63%，扣非凈利潤(rùn)12.55億元，同比增長(zhǎng)96.19%。
　　分季度來看：2023年單二季度公司實(shí)現(xiàn)收入22.77億元，同比增長(zhǎng)31.51%，歸母凈利潤(rùn)7.80億元，同比增長(zhǎng)141.01%，扣非凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)123.52%。公司單季度業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，主要得益于新冠疫情后居民整體健康提升，呼吸、血糖等多系列常規(guī)產(chǎn)品訂單快速增加。
　　產(chǎn)能高效穩(wěn)定+品牌信賴提升，呼吸治療實(shí)現(xiàn)翻倍高增。2023年上半年呼吸治療業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入23.08億元，同比增長(zhǎng)109.99%，其中制氧機(jī)同比增長(zhǎng)140%，呼吸機(jī)同比增速超過110%，霧化器同比增長(zhǎng)接近70%。新冠疫情期間魚躍品牌呼吸治療產(chǎn)品快速普及，市場(chǎng)認(rèn)知度明顯提升，疫情后居民健康管理特別是呼吸道安全意識(shí)提高，家用呼吸、制氧等常規(guī)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，在高效的產(chǎn)能加持下持續(xù)快速增長(zhǎng)，目前國(guó)內(nèi)家用呼吸機(jī)整體滲透率較低，提升空間廣，未來公司的呼吸治療業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)。
　　 CGM新品快速放量，院內(nèi)、院外有望持續(xù)收獲。2023年上半年公司糖尿病業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.63億元，同比增長(zhǎng)31.07%。公司的14天免校準(zhǔn)CGM產(chǎn)品CT3自上市后憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能和佩戴體驗(yàn)快速推廣，市場(chǎng)占有率與客群規(guī)模提升顯著，未來有望快速搶占藍(lán)海市場(chǎng)，成為血糖板塊的重要增長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)BGM等現(xiàn)有產(chǎn)品得益于完備的業(yè)務(wù)體系和渠道網(wǎng)絡(luò)，院內(nèi)、院外實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，未來有望持續(xù)迎來規(guī)模擴(kuò)張。
　　產(chǎn)品性能迭代升級(jí)，家用、急救產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)加速。2023年上半年家用類電子檢測(cè)及體外診斷實(shí)現(xiàn)收入10.67億元，同比增長(zhǎng)31.85%。在家用電子領(lǐng)域，公司突破關(guān)鍵零部件技術(shù)，提升智能算法和核心測(cè)量技術(shù)，推出強(qiáng)有力的家用類電子檢測(cè)新產(chǎn)品，其中電子血壓計(jì)已成為市場(chǎng)第一品牌。2023H1收入規(guī)模同比增速近20%；在急救領(lǐng)域公司持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品核心技術(shù)，提升服務(wù)品質(zhì)，自主研發(fā)的AED產(chǎn)品M600上市后快速推廣，取得了良好成效，2023年上半年急救業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.80億元，同比增長(zhǎng)25.26%
　　康復(fù)板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健，感控業(yè)務(wù)高基數(shù)下短期承壓。2023年上半年公司康復(fù)及臨床器械實(shí)現(xiàn)收入7.08億元，同比增長(zhǎng)9.09%，其中輪椅、針灸針等主要產(chǎn)品等表現(xiàn)較好，市場(chǎng)份額穩(wěn)固，未來有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)公司通過六六視覺、江蘇視準(zhǔn)等子公司不斷豐富眼科布局，未來相關(guān)業(yè)務(wù)有望逐漸成熟；2023年上半年公司感染控制解決方案板塊實(shí)現(xiàn)收入4.24億元，同比下降32.34%，主要與2022年同期高基數(shù)有關(guān)，公司積極拓展應(yīng)用賽道，強(qiáng)化品牌影響力，我們預(yù)計(jì)未來相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)半年度數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2023年公司常規(guī)業(yè)務(wù)在呼吸制氧等產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下有望延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入87.67、103.94、123.42億元，同比增長(zhǎng)23%、19%、19%，歸屬母公司凈利潤(rùn)20.91、24.69、29.03億元，同比增長(zhǎng)31%、18%、18%?？紤]到公司常規(guī)產(chǎn)品加速恢復(fù)，新興業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性強(qiáng)，新冠疫情后國(guó)內(nèi)外品牌力快速提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。