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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入4.1億元，同比+5.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9110萬(wàn)元，同比+16.1%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比+12.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4665萬(wàn)元，同比+23.5%。
　　膳食纖維和健康甜味劑系列發(fā)力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。23年上半年公司益生元系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元，同比下降26.9%，主要是由于公司在募投項(xiàng)目尚未投產(chǎn)前，產(chǎn)能相對(duì)有限，根據(jù)客戶需求，相應(yīng)增加了膳食纖維系列和健康甜味劑系列產(chǎn)銷量導(dǎo)致；公司膳食纖維系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.1億元，同比增長(zhǎng)23.9%，主要來(lái)源于聚葡萄糖在國(guó)內(nèi)食品飲料客戶銷售持續(xù)增長(zhǎng)，聚葡萄糖需求的增長(zhǎng)導(dǎo)致報(bào)告期膳食纖維系列產(chǎn)品銷量及銷售收入快速增長(zhǎng)；健康甜味劑系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8106萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.2%，主要是得益于境外市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品需求的快速增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項(xiàng)目”已于23年4月底投產(chǎn)，該項(xiàng)目建成后年可生產(chǎn)8000噸低聚果糖（粉體），5000噸抗性糊精（粉體），7000噸聚葡萄糖產(chǎn)品（粉體）。預(yù)計(jì)公司目前在建項(xiàng)目“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項(xiàng)目”和“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目”在2023年12月可以順利投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達(dá)到10萬(wàn)噸以上，在一定程度上緩解產(chǎn)能緊張的問(wèn)題。新投產(chǎn)項(xiàng)目中，以高毛利率的固體產(chǎn)品為主，將進(jìn)一步提升公司的盈利能力。預(yù)計(jì)未來(lái)公司營(yíng)收及利潤(rùn)會(huì)隨著產(chǎn)能逐步釋放而持續(xù)增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)益生元領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品豐富應(yīng)用廣泛。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大、產(chǎn)品齊全的益生元、膳食纖維和阿洛酮糖生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品定位中高端，具體包括低聚異麥芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，可添加到功能性食品、烘焙食品、乳制品、嬰幼兒奶粉、功能性飲料、保健品等諸多下游終端產(chǎn)品之中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.81元、1.16元、1.63元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為27倍、19倍、13倍。公司23年新建產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，新建產(chǎn)能毛利率高，給予公司24年23倍PE，目標(biāo)價(jià)26.68元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。