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 23H1歸母凈利潤7.68億元，同比增長16.29%，處于業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。2023年H1公司營收172.66億元，同比增長21.34%;歸母凈利潤7.68億元，同比增長16.29%;扣非凈利潤6.05億元，同比增長25.68%。2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營收93.63億元，同比增加18.5%，環(huán)比增長18.48%;歸母凈利潤4.27億元，同比增長5.27%，環(huán)比增長25.3%，扣非歸母凈利潤3.53億元，同比增長28.64%，環(huán)比增長39.63%。
　　 23Q2出貨環(huán)增15%，23年預(yù)期30%左右增長。公司上半年出貨超12萬噸，產(chǎn)量11.3萬噸，產(chǎn)能利用率78%，其中Q2出貨6.5萬噸左右，同比增長25%，環(huán)比增長15%左右，高鎳產(chǎn)品出貨量占比近60%；公司客戶以海外為主，海外客戶出貨占比70%，其中上半年出口5.2萬噸（不含海外客戶國內(nèi)工廠），占比43%，隨著海外需求穩(wěn)定恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)23年出貨有望達(dá)近30萬噸，實(shí)現(xiàn)30%左右增長。公司預(yù)計(jì)23年末將建成近40萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能、2.5萬噸四氧化三鈷產(chǎn)能，24年有望維持30%以上增長。此外，23Q1末首期年產(chǎn)8000噸鈉電項(xiàng)目正式投料，年底預(yù)計(jì)建成20萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)公司鎳系、鈷系、磷系、鈉系四大材料體系全覆蓋，且均實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)化，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。
　　 23Q2單噸扣非凈利0.55萬元/噸左右，產(chǎn)能利用率恢復(fù)推動環(huán)比增長。盈利端，公司上半年出口海外單價(jià)12萬元/噸，毛利率16.8%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)8%的毛利率水平，盈利優(yōu)勢明顯；我們測算23Q2單噸扣非利潤0.55萬元左右，環(huán)比增長20%，主要系產(chǎn)能利用率提升、一體化比例提升及輔材降價(jià)所致。公司印尼5.5萬噸RKEF項(xiàng)目已建成，全年有望貢獻(xiàn)3萬噸左右出貨，欽州基地全球首條低冰鎳制備高冰鎳OESBF產(chǎn)線進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，下半年鎳冶煉開始起量，伴隨硫酸鎳后端自供比例進(jìn)一步提升，單位盈利有望穩(wěn)中有升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測20.5/28.0/37.1億元，同增33%/37%/32%，對應(yīng)23-25年19x/14x/11xPE，考慮公司為國內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且23年產(chǎn)能釋放，量利雙升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動超市場預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。