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事件：公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量989.065萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.4748%。其中首次授予791.252萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額1.1799%，占擬授予權(quán)益總額的80%，授予價(jià)格為30.78元/股。擬首次授予激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)共計(jì)1488人，包括高級(jí)管理人員及核心骨干員工。
　　激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)明確，彰顯公司長(zhǎng)期信心。公司發(fā)布2023年新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2023-2025年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次。在公司層面考核營(yíng)業(yè)收入，2023-2025年觸發(fā)值分別為2023年公司營(yíng)業(yè)收入值達(dá)到256.2億元、2023-2024累計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到615.3億元、2023-2025累計(jì)營(yíng)業(yè)收入值達(dá)到1082.2億元，2023-2025年目標(biāo)值分別為2023年公司營(yíng)業(yè)收入值達(dá)到366億元、2023-2024累計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到879億元、2023-2025累計(jì)營(yíng)業(yè)收入值達(dá)到1546億元。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)考核目標(biāo)明確，彰顯公司對(duì)于長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　龍頭地位穩(wěn)固，橫向鎳系、鈷系、磷系、鈉系全面擴(kuò)張，縱向一體化布局逐步完善。22年底公司具備超過30萬噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能及2.5萬噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能，22年公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計(jì)銷售量近22萬噸，據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，22年公司三元前驅(qū)體市占率27%，連續(xù)三年保持行業(yè)第一。預(yù)計(jì)近兩年內(nèi)，公司全球鎳系、鈷系產(chǎn)能規(guī)模將提升至50萬噸，磷酸鹽系產(chǎn)能規(guī)模將提升至20萬噸，印尼低冰鎳、中青項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，一體化布局持續(xù)完善。
　　投資建議：考慮下游需求影響，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至18.5/27.2/36.4億元（原預(yù)測(cè)值為23-24年28.3/40.0億元），同比增長(zhǎng)19.9%/47.1%/33.7%，對(duì)應(yīng)PE為22.5x/15.3x/11.4x，考慮公司為三元前驅(qū)體龍頭，且23年印尼鎳冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，下游銷量不及預(yù)期，印尼項(xiàng)目進(jìn)展緩慢