>> 東北證券-中偉股份(300919)動態(tài)報告：鎳鈷磷鈉全面布局，一體化國際化持續(xù)深化-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 650KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
岳挺,周穎 |
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鎳鈷磷鈉全面布局，產能持續(xù)提升。公司在國內已建成貴州銅仁西部產業(yè)基地、湖南寧鄉(xiāng)中部產業(yè)基地、廣西欽州南部產業(yè)基地、貴州開陽產業(yè)基地四大產業(yè)基地。鎳系、鈷系：截至去年末已形成三元前驅體產能超過30萬噸及四氧化三鈷產能2.5萬噸，去年合計銷量21.62萬噸，其中三元前驅體市占率提升至27%，連續(xù)三年行業(yè)第一；磷系：開陽產業(yè)基地年產20萬噸磷酸鐵項目去年3月啟動建設、12月首條產線投產并實現(xiàn)產品交付；鈉系：三元體系、四元體系產品均已進入噸級量產認證階段；研發(fā)：去年8月公司全球研發(fā)基地順利投產，研發(fā)車間產能提升至1.4萬噸/年。公司預計近兩年內公司全球鎳系、鈷系產能規(guī)模將持續(xù)提升至50萬噸，磷系產能規(guī)模將持續(xù)提升至20萬噸，隨著公司各類產品產能不斷擴張，規(guī)模及協(xié)同優(yōu)勢有望持續(xù)加強。
前端一體化持續(xù)推進，盈利能力有望提升。三元前驅體原材料成本占比90%以上，為控制原材料價格波動風險，公司積極布局前端供應鏈，提高原材料自供比例及豐富中成品來源。去年10月，公司首個海外基地印尼莫羅瓦利基地年產6萬金噸高冰鎳項目投產，全球首次工業(yè)化應用富氧側吹爐工藝冶煉紅土鎳礦取得成功；今年1月，印尼緯達貝基地項目投產，總產能5.5萬金噸低冰鎳，6月，緯達貝基地生產的首批超1萬噸冰鎳抵達欽州港，由公司欽州基地建設的全球首條低冰鎳制備高冰鎳OESBF產線制備成高冰鎳，欽州基地成為公司首個完成“低冰鎳-高冰鎳-硫酸鎳-高鎳三元前驅體”的一體化產業(yè)基地；7月，公司計劃收購印尼公司PTNNI，公司低冰鎳產能有望再增加8萬金噸。據(jù)測算，公司23Q2單噸扣非凈利潤約0.55萬元/噸，環(huán)比提升約20%，隨著公司高冰鎳、硫酸鎳自供比例持續(xù)提升，公司產品盈利能力或進一步增強。
打造海外第二基地，國際布局深化。今年6月，公司下屬公司與POSCO集團（韓國最大鋼企）及其子公司POSCOFuture M在韓國首爾簽署協(xié)議，計劃在韓國浦項市投建鎳精煉廠項目（冰鎳-硫酸鎳）及11萬噸正極材料高鎳前驅體項目（一階段3.6萬噸、二階段7.4萬噸），打造行業(yè)首個在韓國（與美國簽訂FTA國家）規(guī)模超10萬噸的中韓合作精煉及前驅體一體化產業(yè)基地，公司前驅體產能有望進一步提升。
盈利預測：預計2023-2025年公司營業(yè)收入379.84/487.99/588.80億元，歸母凈利潤20.15/28.22/36.49億元，EPS 3.00/4.21/5.44元，對應PE分別為20.72/14.80/11.44倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，項目進展不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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