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事件：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.39億元，同比增長(zhǎng)58.53%，歸母凈利潤(rùn)為1770.62萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
　　營(yíng)收維持較高增速，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。23H1公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，23Q2營(yíng)收同比增速達(dá)63.53%，增速環(huán)比Q1有所擴(kuò)大。23H1毛利率為48.17%，同比下降1.74pct，降幅處于正常波動(dòng)范圍內(nèi)。23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.08%/17.03%/19.13%，同比分別下降2.05pct/22.68pct/3.22pct，管理費(fèi)用率降幅較大主要系23H1公司股權(quán)支付費(fèi)用同比減少4204萬(wàn)元，若剔除股份支付影響，23H1和22H1管理費(fèi)用率分別為7.47%和9.38%，23H1同比下降1.91pct。隨著公司營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降，公司盈利能力將顯著提高。
　　設(shè)備+加工服務(wù)+材料產(chǎn)能全面擴(kuò)張，遠(yuǎn)期產(chǎn)值或超60億。公司定增項(xiàng)目于今年7月獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，據(jù)公司今年5月20日發(fā)布的《關(guān)于西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)（豁免版）（修訂稿）》，公司此次定增項(xiàng)目主要用于增加金屬3D打印定制化產(chǎn)品機(jī)時(shí)和金屬3D打印粉末材料產(chǎn)能，規(guī)劃滿產(chǎn)產(chǎn)值超過(guò)21億元。此外，公司2021年以自有資金投資金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后增加1000臺(tái)金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能，目前項(xiàng)目仍在建設(shè)期。我們粗略測(cè)算公司在建項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)值或超60億元。公司超前大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，彰顯了對(duì)工業(yè)3D打印行業(yè)發(fā)展的充足信心。
　　工業(yè)級(jí)金屬3D打印方興未艾，技術(shù)由軍轉(zhuǎn)民路徑清晰。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金屬3D打印設(shè)備制造商與3D打印服務(wù)商，過(guò)去國(guó)內(nèi)對(duì)工業(yè)金屬3D打印的需求主要集中在航空航天領(lǐng)域，2022年公司航空航天業(yè)務(wù)占比接近70%。我們認(rèn)為隨著3D打印成本的不斷下降，向民品的批量化生產(chǎn)環(huán)節(jié)逐步導(dǎo)入路徑較為明確，將為3D打印行業(yè)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間。公司在工業(yè)級(jí)金屬3D打印領(lǐng)域技術(shù)和規(guī)模均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，將充分受益于3D打印在工業(yè)中逐步推廣應(yīng)用的進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)：小幅調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.67、4.42和6.75億元（前值2.59、4.34和6.29億元），對(duì)應(yīng)PE值為68、41和27倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：3D打印技術(shù)推廣不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)和估值模型失效