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業(yè)績摘要：23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入107.34億元，同比+17.64%，歸母凈利14.02億元，同比+61.53%，扣非歸母凈利潤13.49億元，同比+66.53%；單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入51.32億元，同比+10.54%，歸母凈利5.92億元，同比+2.63%，扣非歸母凈利潤5.60億元，同比+2.43%。符合預(yù)期。
　　分業(yè)務(wù)拆分：（1）子公司川寧生物主要產(chǎn)品訂單和價(jià)格較上年同期保持穩(wěn)定增長，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.17億元，同比增長21.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.91億元，同比增長64.82%。（2）子公司科倫博泰23H1對MSD確認(rèn)授權(quán)款收入10.37億，實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.31億，同比大幅減虧。（3）公司輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收50.27億，yoy+14.27%，腸外營養(yǎng)部分主要品種多特等由于2021年五批集采導(dǎo)致2022年收入下滑，23H1由于公司渠道優(yōu)勢和醫(yī)院端銷售競爭力均呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。（4）公司非輸液藥品收入18.34億元，yoy-8.02%。其中康復(fù)新液因中成藥聯(lián)盟集采、百洛特、白蛋白紫杉醇因集采原因收入同比下滑。
　　圍繞ADC平臺，打造全球性創(chuàng)新藥企業(yè)。SKB264（TROP2-ADC）目前在TNBC和NSCLC上的臨床開發(fā)進(jìn)展至注冊臨床階段，其中最快為3LTNBC三期臨床23M8已達(dá)終點(diǎn)。A166（HER2-ADC）治療3LHER2+ mBC關(guān)鍵pivatol達(dá)終點(diǎn)，23M5報(bào)CDE-NDA受理，為國內(nèi)乳腺癌ADC進(jìn)度最快。與MSD的合作持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)23H2由MSD主導(dǎo)開啟SKB264/MK2870治療NSCLC全球多中心三期臨床。
　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為213.71/235.08/263.29億元，同比增長13.0%/10.0%/12.0%。歸母凈利潤25.47/29.50/34.80億元，同比增長49.1%/15.8%/17.9%。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化推進(jìn)不及預(yù)期，臨床試驗(yàn)失敗風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)產(chǎn)品競爭風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)幅度大于預(yù)期。