>> 安信證券-立高食品(300973)23Q2業(yè)績亮眼，盈利能力持續(xù)改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)收入16.36億元，同比+23.61%；歸母凈利潤1.08億元，同比+53.70%；扣非歸母凈利潤1.04億元，同比+55.54%，剔除股份支付費用后，扣非歸母凈利潤1.33億元，同比+28.60%；其中23Q2實現(xiàn)收入8.42億元，同比+21.26%；歸母凈利潤0.58億元，同比+92.04%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比+101.37%。
餅房渠道穩(wěn)步修復(fù)，餐飲渠道增長亮眼
分產(chǎn)品看，23H1冷凍烘焙/奶油/水果制品/醬料/其他烘焙原材料分別實現(xiàn)營收10.6/2.4/0.9/1.1/1.3億元，同比+33.1%/-2.9%/-9.7%/31.5%/30.7%，23H1冷凍烘焙/烘焙原料占比65%/34%，同比約+33%/7.5%。分渠道看，23H1經(jīng)銷/直銷（商超）/零售分別實現(xiàn)營收8.8/7.4(5.4)/0.07億元，同比+1.2%/66.1%(78.5%)/-29.3%，23H1流通餅房/商超/餐飲茶飲新零售渠道占比約50%/35%/15%，同比持平/+75%/+50%，餅房持平主要系去年底提前備貨，目前環(huán)比改善勢頭顯著，核心商超老品保持增長、新品銷售理想，整體拉動商超渠道高增，餐飲渠道亦與頭部連鎖客戶合作取得進(jìn)展，穩(wěn)步上量。
原材料壓力減緩，盈利能力持續(xù)改善
23H1實現(xiàn)毛利率32.9%，同比+1.8pct，其中冷凍烘焙/奶油/水果制品/醬料/其他烘焙原料分別同比+0.8/6.2/3.7/2.9/2.0pct，23Q2實現(xiàn)毛利率33.7%，同比+4.3pct，主要系原材料價格回落，其中主要用于奶油生產(chǎn)的棕櫚仁油平均采購單價同比約-33%，公司也分批次進(jìn)行鎖價，同時產(chǎn)能利用率爬坡亦平滑制造費用率。23Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.0%/7.8%/4.7%，同比+0.3/-0.5/+0.8pct，銷售費用率增長主要系銷售人員增長（較去年底增加百余人）及經(jīng)銷商大會和烘焙展會費用投放，研發(fā)費用率增長主要系產(chǎn)品中心設(shè)立后，公司加大產(chǎn)品研發(fā)力度，上半年計提股權(quán)激勵費用3192萬元，23Q2綜合實現(xiàn)歸母凈利率6.9%，同比+2.6pct。
產(chǎn)品、渠道持續(xù)推動，成長動能充足
展望下半年，產(chǎn)品端，公司50多個產(chǎn)品小組成效顯著，按照“責(zé)任田”機制配置一定研發(fā)、技術(shù)、產(chǎn)品和市場人員，重點單品依樂斯乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO、機制仿手工蛋撻皮等新品接續(xù)上市，并有多款創(chuàng)新烘焙單品在重要客戶渠道上架并取得理想銷售結(jié)果。渠道端，餅房渠道隨著需求修復(fù)、新品拓展和渠道融合后環(huán)比改善趨勢顯著，商超渠道上新成效理想，餐飲渠道拓客亦不斷推進(jìn)。隨行業(yè)景氣度回升，公司成長動能充足。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為37.0/45.8/57.3億元，凈利潤分別為2.6/3.3/4.5億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為83.62元，相當(dāng)于2023年55x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料成本波動、行業(yè)競爭加劇、烘焙餅店復(fù)蘇不及預(yù)期、新渠道開拓進(jìn)度不及預(yù)期、食品安全問題等
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