>> 華泰證券-斯達半導(603290)2Q23：毛利率環(huán)比基本保持穩(wěn)定-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
935KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃樂平，丁寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q2收入維持快速增長，毛利率環(huán)比基本保持穩(wěn)定；關(guān)注新能源業(yè)務(wù)放量
斯達半導1H23實現(xiàn)收入16.9億元，同比增長46.3%，歸母凈利潤4.30億元；同比增長24.1%。其中，2Q23實現(xiàn)收入9.08億元，同比增長48.4%；歸母凈利潤2.24億元，同比增長14.6%；毛利率36.0%，同比下滑5.0pp，環(huán)比僅下滑0.4pp。收入維持快速增長主因公司新能源車/變頻白色家電業(yè)務(wù)同比高增81.5/124.4%。毛利率下行主因功率產(chǎn)品競爭激烈，ASP向下。我們長期看好新能源車、光伏儲能業(yè)務(wù)放量，推動公司維持快速增長。但考慮到行業(yè)價格下行壓力，我們下調(diào)公司2023/2024/2025年毛利率預期4.9/5.1/4.0pp至35.0/34.6/33.8%，下調(diào)歸母凈利潤預期19/21/19%至9.24/12.0/14.1億元?；诳杀裙揪档?8x 23EPE，調(diào)整目標價至259.68元（前值：397.89元），維持“買入”評級。
回顧：新能源業(yè)務(wù)快速增長，車規(guī)級IGBT、SiCMOS上車進展順利
1H23公司實現(xiàn)收入16.9億元，同比增長46.3%。其中，新能源車/變頻白色家電/工控及電源收入同比增長81.5/124.4/6.8%。公司新能源領(lǐng)域品類不斷完善，1H23取得的突破有：1）車規(guī)級IGBT模塊合計配套超過60萬輛車，其中A級及以上車型占比約為2/3，車規(guī)級SiCMOS模塊等新產(chǎn)品逐步完成客戶驗證&小批量出貨；2）開拓海外Tier1客戶，海外業(yè)務(wù)子公司斯達歐洲收入同比增長263.6%；3）光儲IGBT及模塊開始批量出貨。2Q23公司毛利率36.0%，同比下降5.0pp，環(huán)比僅下降0.4pp，在行業(yè)競爭加劇的大背景下，環(huán)比具有一定韌性。2Q23歸母凈利潤2.24億元，同比增長14.6%。
未來展望：新能源汽車、光伏儲能收入增長可期
我們認為未來行業(yè)仍面臨價格下行壓力，我們小幅下調(diào)公司2023/2024/2025收入預期2/5/3%，下調(diào)公司毛利率預期4.9/5.1/4.0pp至35.0/34.6/33.8%。我們看好斯達產(chǎn)品矩陣完善、新能源驅(qū)動增長。我們建議關(guān)注：1）新能源業(yè)務(wù)的持續(xù)驅(qū)動：車規(guī)級IGBT模塊、SiCMOS有望獲得更多海內(nèi)外客戶訂單；光儲下半年市場份額有望快速提升；2）代工降價的短期改善：下半年代工價格下降有助于部分抵消產(chǎn)品價格下行的壓力。
維持“買入”評級，下調(diào)目標價至259.68元
由于行業(yè)價格下行壓力，我們下調(diào)2023/2024/2025年歸母凈利潤預期19/21/19%至9.24/12.0/14.1億元，對應(yīng)EPS5.41/7.05/8.23元?；诳杀裙揪档?8x 23EPE，調(diào)整目標價至259.68元（前值：397.89元），維持“買入”評級。
風險提示：SiC產(chǎn)線不及預期，新能源汽車銷量不及預期，IGBT競爭加劇。
|
|
