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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入70.7億元，同比+20.0%；歸母凈利潤8.20億元，同比+42.3%；扣除權(quán)益投資公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常損益后，扣非凈利潤為5.5億元，同比+77.8%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入37.0億元，同比+22.4%；歸母凈利潤5.1億元，同比+36.3%；扣非凈利潤3.0億元，同比+102.6%。得益于利潤率提升，公司扣非歸母凈利潤超預(yù)期。
　　毛利率、扣非凈利潤率顯著改善：2023Q2，公司毛利率/扣非歸母凈利潤率為44.67/ 8.12%，同比+4.2pct/ +3.2pct。毛利率提升主要受益于上半年線上渠道占比提升，以及無線音頻和智能創(chuàng)新類產(chǎn)品毛利率提升。公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為21.5%/ 2.9%/ 8.6%，同比+1.05/ -0.74/+0.66pct。銷售費(fèi)用率的提升主要因線上渠道占比提升，研發(fā)費(fèi)用率提升主要因公司持續(xù)加大研發(fā)投入。
　　分渠道/地區(qū)：線上收入增速高于線下，歐洲、日本表現(xiàn)相對(duì)更好：分渠道，公司線上渠道以亞馬遜為主，2023H1收入為48.6億元（占比69%），同比+28%；線下渠道包括沃爾瑪、百思買、塔吉特等KA，收入22億元/同比+5.1%。分地區(qū)，公司主要市場為北美、歐洲、日本，2023H1收入占比為46.5%/ 20%/ 15%，同比+13%/ 28%/ 36%，日本、歐洲營收增速高于北美。
　　分產(chǎn)品看：三大品類收入均高增，智創(chuàng)、音頻類利潤率明顯改善：①充電類，移動(dòng)儲(chǔ)能和家用光儲(chǔ)等新品帶動(dòng)收入提升，2023H1營收35億元/同比+18%，毛利率為43.4%/同比+0.84pct；②智能創(chuàng)新類恢復(fù)增長，利潤率大幅改善，2023H1營收19.5億元/同比+16.7%，毛利率為43.1%/同比+7.9pct；③無線音頻類，在Soundcore Liberty 4 NC等新品帶動(dòng)下，收入和毛利率顯著增長，2023H1營收15.6億元/同比+29%，毛利率43.7%/同比+5.6pct。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司是消費(fèi)電子行業(yè)中的出海領(lǐng)軍者，擁有強(qiáng)大的研發(fā)技術(shù)與品牌口碑?？紤]到①行業(yè)格局轉(zhuǎn)好及公司新品發(fā)力下業(yè)績超預(yù)期；②公司2023H1實(shí)現(xiàn)2.5億元公允價(jià)值變動(dòng)收益，我們將公司2023~25年歸母凈利潤預(yù)期從13.2/ 14.8/ 16.4億元，上調(diào)至15.6/ 15.9/18.1億元，同比+36/ +2%/ +14%，對(duì)應(yīng)8月29日收盤價(jià)為20/ 20/ 17倍P/E，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯兌損益，新品不及預(yù)期，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等