>> 長江證券-嘉友國際(603871)業(yè)績顯著高增，成長空間廣闊-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超，魯斯嘉 |
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事件描述
嘉友國際2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入28.1億元，同比增長56.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比增長71.9%；2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.2億元，同比增長7.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，同比增長63.0%。預(yù)告Q2業(yè)績?yōu)?.5-3.1億，業(yè)績接近預(yù)告上限。
事件評論
中蒙運(yùn)量高增，蒙煤量增價減。2023H1，中蒙跨境綜合物流業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈貿(mào)易總量同比增長160.7%，增速高于市場平均增長水平。2023Q2，甘其毛都累計通車量為6.0萬輛，同比+124.6%，較2019Q2增長4.1%；Q2短盤均價為126.1元/噸，同比下滑84.9%，低于常態(tài)運(yùn)價（300-400元/噸）。盡管運(yùn)價低迷，但Q2運(yùn)量保持高增，中蒙非煤運(yùn)量以及中非跨境運(yùn)量快速增長，推動公司Q2營收同比增長7.0%。
毛利顯著提升，多元業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利。2023Q2，公司毛利潤為3.5億元，同比增長51.2%，主要因為：1）蒙煤進(jìn)口量高增支撐業(yè)績，疊加中蒙跨境綜合物流業(yè)績增長35%；2）剛果（金）陸港項目經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)，核心子公司中非國際上半年實現(xiàn)凈利潤1.2億元；3）公司借助卡薩核心樞紐，非洲跨境多式聯(lián)運(yùn)快速增長。2023Q2，公司期間費(fèi)用率同比下滑0.17pct至0.94%，主要因利息收入增加及外幣匯率變動。最終，公司二季度歸母凈利潤同比增長63.0%至3.0億元。
中亞市場快速擴(kuò)張，新版圖繼續(xù)開拓。2023H1，霍爾果斯橋頭堡作用日益顯現(xiàn)，公司在中亞貨量同比增長247.5%。公司持續(xù)拓展國際物流通道，進(jìn)一步向中南美等陸鎖國區(qū)域發(fā)展，在阿根廷、智利等地跨境運(yùn)輸業(yè)績獲得突破，上半年國際多式聯(lián)運(yùn)貨量同比增長41.4%。資本開支下行，經(jīng)營現(xiàn)金流改善。2023Q2，公司資本開支為0.3億元，同比下滑1.1億元，去年同期莫坎博口岸升級改造工程仍在建設(shè)中，目前卡薩項目中公路及口岸已全部進(jìn)入試運(yùn)營。2023Q2，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.5億元，同比增長2.6億元，公司業(yè)務(wù)資金回款良好推動經(jīng)營性現(xiàn)金流改善。
盈利顯著增長，成長價值凸顯。2023年上半年，盡管公司面臨著國內(nèi)主焦煤需求承壓和短盤運(yùn)價低迷等外部挑戰(zhàn)，但Q2業(yè)績好于市場預(yù)期，證明陸鎖國物流模式復(fù)制取得成效。展望下半年，蒙煤供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)仍有10%的運(yùn)量增長空間；非洲卡薩項目貢獻(xiàn)業(yè)績增量，未來兩年剛果（金）礦產(chǎn)持續(xù)放量，非洲跨境運(yùn)輸業(yè)務(wù)成長潛力強(qiáng)。中亞市場持續(xù)恢復(fù)，疊加中南美市場快速開拓，有望持續(xù)提供增長動能。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.9/11.6/13.8億元，對應(yīng)PE分別為13.4/10.3/8.6X，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、蒙煤需求不及預(yù)期；
2、非洲卡薩項目產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；
3、地緣政治波動風(fēng)險。
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