>> 興業(yè)證券-京東方A(000725)面板競爭格局穩(wěn)定，京東方業(yè)績符合預(yù)期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
542KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康，仇文妍 |
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公告：公司發(fā)布2023年中報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入801.78億元，同比下降12.48%；歸母凈利潤7.36億元，同比下降88.84%；扣非歸母凈利潤-15.84億元，同比下降137.37%。其中第二季度營業(yè)收入422.04億元，同比增長2.60%，環(huán)比增長11.14%；歸母凈利潤4.88億元，同比下降77.87%，環(huán)比增長97.52%；扣非歸母凈利潤0.83億元，同比下降88.53%，環(huán)比增長105.01%。2023年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為162.44億元，二季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為61.21億元。
看好面板供需格局穩(wěn)定，面板價格穩(wěn)中有升。2023年上半年公司毛利率9.03%，同比下滑9.65pct；凈利率-2.08%，同比下滑5.59pct，主要因地緣政治、通脹等因素影響，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，居民消費信心持續(xù)不振。2023Q2公司毛利率11.01%，環(huán)比Q1增長4.17pct；凈利率-1.02%，環(huán)比Q1增長2.23pct，主要系市場需求逐漸復(fù)蘇，面板價格出現(xiàn)反彈跡象。根據(jù)witsview，2023年8月大尺寸面板延續(xù)之前上漲幅度，65寸上漲6美金到168美金，55寸上漲6美金到125美金，32寸上漲2美金到38美金。目前面板廠商的大尺寸產(chǎn)品已經(jīng)能穩(wěn)定盈利，三季度是面板旺季，隨著國內(nèi)外下半年的促銷季帶來的拉貨需求提升，面板價格有望持續(xù)上漲，三季度京東方業(yè)績有望大幅增長。
預(yù)計公司固定資產(chǎn)折舊將持續(xù)減少，盈利能力有望大幅增加。公司2023年上半年公司固定資產(chǎn)折舊164.39億元，相比2022年下半年的167.73億元減少3.34億元。公司LCD面板折舊陸續(xù)到期，預(yù)計2025年開始OLED產(chǎn)線折舊開始到期，未來折舊會持續(xù)減少，公司盈利能力有望大幅增加。
穩(wěn)居面板市場領(lǐng)先地位，柔性AMOLED出貨量大幅提升。2023年上半年，公司保持面板市場領(lǐng)先地位，在LCD顯示屏領(lǐng)域整體及五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量穩(wěn)居全球第一，超大尺寸（≥85"）產(chǎn)品實現(xiàn)全球出貨量第一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年上半年，柔性AMOLED在智能手機端滲透率仍保持大幅提升，公司緊抓市場機遇，重點發(fā)力高端需求，半年度柔性AMOLED出貨量首次突破5千萬級，同比增長近80%。
看好面板價格上行、產(chǎn)線折舊減少、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提振公司未來業(yè)績。公司作為全球面板領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域全球創(chuàng)新型企業(yè)，有望在面板價格上行周期中大幅受益。同時，預(yù)計產(chǎn)線折舊減少以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進(jìn)一步提升公司盈利能力。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別68.99、161.89、242.55億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2023年8月28日收盤價）PE為21.2倍、9.0倍和6.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
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