>> 信達證券-立高食品(300973)機制優(yōu)化，新品提速-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營收16.36億元，同比增長23.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比增長53.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04億元，同比增長55.54%。其中，23Q2公司實現(xiàn)營收8.42億元，同比增長21.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比增長92.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.55億元，同比增長101.37%。
點評：
商超渠道高增帶動整體穩(wěn)健增長，23H1收入端符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，23H1冷凍烘焙/烘焙原料同比增長分別約為33%/7.5%。烘焙原料業(yè)務(wù)增速低，我們認為主要由于消化庫存。原料業(yè)務(wù)方面，奶油/水果制品/醬料/其他烘焙原料同比增長分別為-2.92%/-9.65%/31.5%/30.7%，醬料業(yè)務(wù)保持高增長，我們認為主要由于新增大客戶帶來的增量。分渠道看，上半年流通餅房渠道收入同比基本持平，商超渠道收入同比增長約75%，餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道收入合計同比增長超過50%。公司核心商超渠道上半年收入表現(xiàn)穩(wěn)健增長，上市多年的老品仍保持增長趨勢，近一年內(nèi)上市的新品均達到較為理想的銷售體量。餐飲、茶飲等新渠道保持較快增長趨勢，頭部連鎖客戶合作取得積極進展。
成本下降、疊加產(chǎn)能利用率提升，23Q2盈利能力環(huán)比改善。23Q2公司毛利率為33.7%，同比提升4.3個百分點，我們認為主要由于油脂等原材料成本下降，以及產(chǎn)能利用率提升。23Q2銷售費用率為12.0%，同比提升0.3個百分點，我們認為主要由于積極舉辦經(jīng)銷商大會及行業(yè)烘焙展會導(dǎo)致銷售推廣費用增加。23Q2管理費用率為7.8%，同比下降0.5個百分點，我們認為主要由于股權(quán)支付費用減少，以及規(guī)模效應(yīng)提升。23Q2研發(fā)費用率為4.7%，同比提升0.8個百分點。23Q2凈利率為6.9%，同比提升2.5個百分點。
研發(fā)激勵機制理順，反應(yīng)速度改善。公司對產(chǎn)品中心進行了組織架構(gòu)和激勵機制調(diào)整，目前已成立50余個產(chǎn)品項目組，上市新品及應(yīng)用方案數(shù)量較往年同期明顯增加，其中重點單品依樂斯乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO、機制仿手工蛋撻皮等新品接續(xù)上市，并有多款創(chuàng)新烘焙單品在重要客戶渠道上架并取得理想銷售結(jié)果。
盈利預(yù)測與投資評級：展望23H2，隨著冷凍烘焙和稀奶油新品鋪市，以及重要餐飲客戶取得突破，收入增速環(huán)比有望改善。烘焙旺季下，產(chǎn)能利用率也有望進一步提升。公司積極推動渠道融合，人效同比已有提升。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.53/2.22/3.05元，對應(yīng)PE分別為40.41/27.82/20.26倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格上漲超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)能投放不及預(yù)期
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