>> 浙商證券-成都銀行(601838)2023年半年報點評：息差環(huán)比改善，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔，邱冠華，陳建宇 |
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成都銀行盈利增速回升，息差環(huán)比改善，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。
數(shù)據(jù)概覽
23H1歸母凈利潤同比+25.1%，增速環(huán)比+7.6pc，營收同比+11.2%，增速環(huán)比+1.4pc；23Q2末不良率環(huán)比-5bp至0.72%，撥備覆蓋率環(huán)比+31pc至512%。
減值支撐盈利
23H1歸母凈利潤同比+25.1%，增速環(huán)比+7.6pc，營收同比+11.2%，增速環(huán)比+1.4pc。驅(qū)動因素來看，歸因減值貢獻加大、息差拖累改善。具體來看：①減值：23H1成都銀行減值損失同比減少34%，增速環(huán)比下降20pc，是利潤增速回升的主要支撐項。背后歸因非信貸減值回撥。23H1非信貸減值回撥5.16億元，而22H1非信貸減值僅回撥0.84億元。②息差：23Q2成都銀行凈息差（期初期末）環(huán)比改善3bp至1.92%，疊加2022年同期低基數(shù)效應(yīng)，息差對盈利的拖累有所改善。展望未來，受益于優(yōu)質(zhì)經(jīng)營區(qū)位，成都銀行高成長性有望延續(xù)。
息差環(huán)比改善
23Q2成都銀行凈息差（期初期末，下同）環(huán)比小幅改善3bp至1.92%。（1）資產(chǎn)收益率環(huán)比微升2bp至4.11%，判斷得益于貸款占比提升、同業(yè)資產(chǎn)收益率上行。①結(jié)構(gòu)來看，23Q2末成都銀行貸款環(huán)比增長5.9%，增速較總資產(chǎn)快1.5pc。值得注意的是，23Q2成都銀行顯著發(fā)力零售投放。23Q2末成都銀行零售貸款環(huán)比23Q1末快增5.9%，增速較23Q1的1.8%顯著提速。②利率來看，23H1同業(yè)資產(chǎn)收益率較22H2大幅提升45bp。（2）負債成本率環(huán)比基本持平于2.30%。驅(qū)動因素：存款成本管控對沖存款定期化影響。①結(jié)構(gòu)來看，23Q2末成都銀行定期存款環(huán)比增長6.3%，增速較總存款快1.7pc。②利率來看，23H1成都銀行定期成本率2.95%，較22H2改善12bp，存款成本管控呈現(xiàn)顯現(xiàn)。展望未來，受LPR降息影響，成都銀行息差仍面臨一定下行壓力，需繼續(xù)觀察。
不良保持優(yōu)異
存量指標來看，23Q2末，成都銀行不良率環(huán)比下降5bp至0.72%。關(guān)注率小幅回升3bp至0.44%，但仍保持低位。動態(tài)指標來看，23Q2成都銀行測算的真實不良TTM生成率環(huán)比改善10bp至0.18%的低位，不良表現(xiàn)非常優(yōu)異。撥備方面，23Q2末成都銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升31pc至512%，撥備水平充足。
盈利預(yù)測與估值
盈利增速回升，息差環(huán)比改善，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增長25.00%/20.02%/19.23%，對應(yīng)BPS 18.07/20.98/24.45元。現(xiàn)價對應(yīng)PB0.78/0.67/0.57倍。目標價17.60元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.97倍，現(xiàn)價空間26%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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