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事項(xiàng)：
　　成都銀行發(fā)布2023年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.1億元，同比增長(zhǎng)11.2%；歸母凈利潤(rùn)55.8億元，同比增長(zhǎng)25.1%。年化ROE19.08%，同比提升0.50個(gè)百分點(diǎn)。2023年6月末總資產(chǎn)1.03萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)12.1%，其中貸款較年初增長(zhǎng)18.2%，存款較年初增長(zhǎng)14.2%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　盈利保持高增，凈利息收入提速。公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.1%（vs+17.5%，23Q1），增長(zhǎng)速度繼續(xù)保持在同業(yè)前列，在此背后撥備釋放和營(yíng)收提速均有貢獻(xiàn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.2%（vs+9.7%，23Q1），主要源自凈利息收入（占營(yíng)收比重80%，23H1）增速的提升，同比增長(zhǎng)12.5%（vs+11.6%，23Q1），我們認(rèn)為息差邊際抬升為凈利息收入增長(zhǎng)加快的主要驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)公司強(qiáng)勁的信貸投放仍然構(gòu)成重要支撐。非息方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)非息收入同比增長(zhǎng)6.0%（vs+2.6%，23Q1），同樣呈現(xiàn)提速，一方面中收降幅顯著收窄構(gòu)成驅(qū)動(dòng)因素，上半年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入同比負(fù)增6.1%（vs-26.2%，23Q1），另一方面其他非息同比增長(zhǎng)8.5%（vs+9.3%，23Q1），仍然保持較快增長(zhǎng)。
　　息差邊際改善，區(qū)域紅利支持信貸投放快增。公司上半年凈息差1.92%（vs2.04%，22A），較上年有所下行，不過(guò)在1季度重定價(jià)影響消退后，我們按期初期末余額測(cè)算公司2季度單季年化凈息差環(huán)比提升4BP至1.86%，邊際小幅抬升，資產(chǎn)端來(lái)看，公司2季度單季生息資產(chǎn)收益率環(huán)比提升4BP至3.98%，負(fù)債端成本保持平穩(wěn)，2季度單季計(jì)息負(fù)債收益率環(huán)比持平于2.26%，展望下半年，雖然我們判斷資產(chǎn)端仍然面臨下行壓力，但考慮到公司多次存款利率下調(diào)的效應(yīng)釋放以及存款期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，我們認(rèn)為公司息差下行壓力處于可控范圍。規(guī)模方面，上半年末公司總資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)12.1%，擴(kuò)張速度保持高位，背后得益于公司始終保持積極的信貸投放，公司上半年末貸款較年初增長(zhǎng)18.2%，預(yù)計(jì)保持同業(yè)領(lǐng)先?？紤]到公司所處區(qū)位的高成長(zhǎng)性和優(yōu)質(zhì)政務(wù)資源稟賦，對(duì)公信貸投放尤為強(qiáng)勁，上半年公司對(duì)公貸款、零售貸款分別較年初21.2%、7.8%。負(fù)債端來(lái)看同樣保持積極態(tài)勢(shì)，公司上半年末存款較年初增長(zhǎng)14.2%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持同業(yè)優(yōu)異水平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)。成都銀行的資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)處于對(duì)標(biāo)同業(yè)低位，2季度末不良率環(huán)比下降4BP至0.72%，延續(xù)優(yōu)化趨勢(shì)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看源自上半年對(duì)公端資產(chǎn)質(zhì)量更為顯著的改善，2季度末公司類貸款不良率較年初下降8BP至0.75%，零售貸款不良率較年初持平于0.58%，不過(guò)從細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，按揭貸（較年初抬升5BP至0.46%）、信用卡（較年初抬升44BP至0.87%）的不良率仍然有所抬升，考慮到零售資產(chǎn)質(zhì)量的擾動(dòng)仍然存在，公司2季度末關(guān)注率環(huán)比小幅抬升3BP至0.44%，不過(guò)從絕對(duì)水平來(lái)看公司資產(chǎn)質(zhì)量仍然相當(dāng)優(yōu)異。風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力得到進(jìn)一步夯實(shí)，公司上半年撥備覆蓋率環(huán)比抬升31pct至512%，撥貸比持平于3.67%，撥備絕對(duì)水平處于同業(yè)高位。
　　投資建議：享區(qū)域資源稟賦，看好估值抬升。成都銀行作為一家根植成都的城商行，成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略升級(jí)，公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?。結(jié)合公司收入端表現(xiàn)出的較強(qiáng)韌性，資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化以及撥備保持充裕，我們上調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為3.30/3.92/4.55元（原23-25預(yù)測(cè)值分別為3.17/3.71/4.32元），對(duì)應(yīng)盈利增速分別為25.3%/18.8%/16.1%（原23-25預(yù)測(cè)值分別為18.1%/16.8%/16.5%）。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.8x/0.7x/0.6x，考慮到公司區(qū)域資源稟賦帶來(lái)的高成長(zhǎng)性和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，我們看好公司估值溢價(jià)的持續(xù)和抬升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。