>> 興業(yè)證券-成都銀行(601838)2023年半年報點(diǎn)評：信貸擴(kuò)張強(qiáng)勁，不良率創(chuàng)新低-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳紹興，王塵，曹欣童 |
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上半年業(yè)績強(qiáng)勁， Q2營收、利潤均提速增長。公司2023年上半年?duì)I收/歸母凈利潤同比增速分別為11.2%、25.1%（Q2單季度分別為12.5%、32.2%），營收和利潤較一季度均提速增長。公司業(yè)績主要驅(qū)動因素包括規(guī)模高速擴(kuò)張和減值節(jié)約。拆分收入結(jié)構(gòu)來看：（1）凈利息收入同比12.5%，其中生息資產(chǎn)規(guī)模高速擴(kuò)張（同比+15.1%）帶動凈利息收入穩(wěn)健增長，息差同比下行15bp有所拖累。（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-6.1%，主要是理財及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)有所下滑，預(yù)計(jì)與去年末理財贖回以及基數(shù)較高有關(guān)。（3）其他非息收入同比+8.5%，主要來源于投資收益和匯兌收益。成本方面，2023年上半年成本收入比23.3%，同比上升1.2pcts；信用成本0.63%，同比下降0.58pcts，減值持續(xù)反哺利潤。
得益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略，規(guī)模擴(kuò)張動能保持強(qiáng)勁。資產(chǎn)方面，公司2023年上半年末總資產(chǎn)規(guī)模同比+15.0%，其中貸款同比+26.5%（環(huán)比+5.9%），得益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略打開發(fā)展空間，公司規(guī)模擴(kuò)張動能強(qiáng)勁。從信貸投向來看，上半年增量貸款絕大多數(shù)來自對公端，對公（含票據(jù)）和零售占比分別為91%和9%，對公端政務(wù)金融貸款貢獻(xiàn)了主要增量，普惠小微貸款也保持高增（較去年末增長23.1%）；零售端按揭貸款、消費(fèi)貸、經(jīng)營貸較去年末均保持穩(wěn)健增長。負(fù)債方面，公司堅(jiān)持存款立行，保持較強(qiáng)的存款吸收力度，2023年上半年末存款同比+16.4%，存款占比提升至78.6%。
凈息差較去年末-12bp至1.92%。2023H1凈息差1.92%，較去年末-12bp，同比-15bp。拆分結(jié)構(gòu)看，貸款收益率較去年末-20bp，其中對公貸款收益率較去年末-17bp，零售貸款收益率較去年末-34bp，主要是受LPR重定價和新發(fā)放貸款利率下降的影響；存款成本率較去年末+7bp,主要與個人定期存款占比增加有關(guān)，橫向?qū)Ρ葋砜垂救员３值拓?fù)債成本優(yōu)勢。
資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善，不良率0.72%創(chuàng)新低。公司2023H1不良率環(huán)比-4bp至新低0.72%，不良生成率處于低位，其中對公貸款不良率較去年末下降8bp，零售貸款不良率較去年末持平；關(guān)注率環(huán)比+3bp至0.44%，保持在低位；撥備覆蓋率環(huán)比+31pct至512%；撥貸比環(huán)比持平于3.67%。整體上看，公司資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)均呈現(xiàn)向好趨勢，未來受益于較低的不良生成率，減值節(jié)約有望持續(xù)反哺利潤。
我們小幅調(diào)整公司2023、2024年EPS至3.27元、3.87元，預(yù)計(jì)2023年底每股凈資產(chǎn)分別為18.01元。以2023年8月29日收盤價計(jì)算，對應(yīng)2023年末的PB為0.78倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動，監(jiān)管政策超預(yù)期變化
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