>> 方正證券-洋河股份(002304)中高檔酒高增速引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，省外市場(chǎng)加速拓展表現(xiàn)亮眼-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
607KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收218.73億元，同比+15.7%；歸母凈利潤(rùn)78.62億元，同比+14.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)77.13億元，同比+16.1%。分季度來(lái)看，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.27億元，同比+16.1%；歸母凈利潤(rùn)20.96億元，同比+9.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.47億元，同比+17.3%。
營(yíng)收端：23H1中高檔酒營(yíng)收高增速帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，省外市場(chǎng)加速拓展表現(xiàn)更優(yōu)。1）分檔次來(lái)看，23H1中高檔酒/普通酒營(yíng)業(yè)收入190.51/24.06億元，同比+17.6%/+3.8%，中高檔酒占比提升至87.1%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)；2）分渠道來(lái)看，23H1批發(fā)經(jīng)銷/線上直銷營(yíng)業(yè)收入211.96/2.61億元，同比+15.6%/+41.3%；3）分區(qū)域來(lái)看，23H1江蘇省內(nèi)/省外營(yíng)業(yè)收入94.61/119.96億元，同比+9.9%/+21.0%，省外以夢(mèng)6+作為全國(guó)化單品，福建、廣東等優(yōu)勢(shì)地區(qū)有望加速放量，全國(guó)化進(jìn)程加速推進(jìn)。
毛利&費(fèi)用端：23H1整體毛利率76.1%，同增2.2pcts；分季度看，23Q2整體毛利率75.1%，同比+8.6pcts，夢(mèng)系列引領(lǐng)的中高檔產(chǎn)品增長(zhǎng)拉動(dòng)毛利提升；分檔次看，23H1中高檔酒/普通酒毛利率80.8%/47.1%，分別+1.3/3.8pcts。費(fèi)用端，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.8%/6.6%/1.1%/-3.4%，分別同比+6.1/-1.7/+0.1/-0.8pcts，推測(cè)銷售費(fèi)用率提升主要系加大海天夢(mèng)主導(dǎo)產(chǎn)品在省內(nèi)外市場(chǎng)促銷力度所致，23H1廣告促銷投入15.35億元/同增74.9%，隨著夢(mèng)系列核心單品及升級(jí)版海天持續(xù)放量提升規(guī)模效應(yīng)，公司的銷售費(fèi)率有望優(yōu)化。
利潤(rùn)端：23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)78.62億元，同比+14.1%，歸母凈利率36.0%，同比-0.5pcts；分季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.96億元，同比+9.9%，歸母凈利率30.7%，同比-1.7pcts。
公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，23H1經(jīng)銷商總計(jì)8461家/凈增223家，其中省內(nèi)經(jīng)銷商2985家/凈增8家，省外經(jīng)銷商5476家/凈增215家，省外經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)顯著，助力全國(guó)化深度推進(jìn)。
兼具渠道支撐與產(chǎn)品升級(jí)實(shí)力，改革主推業(yè)績(jī)平穩(wěn)釋放。夢(mèng)6+次高端核心大單品主體地位深化，夢(mèng)3水晶版采取跟隨策略在省內(nèi)宴席與省外商務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，夢(mèng)9、手工班占位高端價(jià)格帶加強(qiáng)核心消費(fèi)者培育，海天塔基產(chǎn)品延續(xù)升級(jí)，同時(shí)推出洋河大曲等新品布局百元價(jià)格帶，產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)大，當(dāng)前批價(jià)庫(kù)存維持穩(wěn)定。在渠道與市場(chǎng)方面，公司推進(jìn)落實(shí)“1320”經(jīng)銷商強(qiáng)商計(jì)劃，改善渠道效率與利潤(rùn)率，通過(guò)數(shù)字化營(yíng)銷加強(qiáng)渠道與消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)；同時(shí)不斷加強(qiáng)省內(nèi)外市場(chǎng)建設(shè)，省內(nèi)大本營(yíng)市場(chǎng)圍繞海天夢(mèng)主導(dǎo)產(chǎn)品全價(jià)位帶布局，重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)銷提升與產(chǎn)品升級(jí)，省外市場(chǎng)以次高端產(chǎn)品為核心進(jìn)行全國(guó)化運(yùn)作，夢(mèng)6+在部分省外市場(chǎng)動(dòng)銷已取得明顯成效，深度全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn)。
投資建議：江蘇省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)與宴席場(chǎng)景強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇利好次高端產(chǎn)品增長(zhǎng)，核心大單品夢(mèng)6+勢(shì)能正旺，夢(mèng)系列帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升盈利水平，未來(lái)隨著全國(guó)化深入推進(jìn)及渠道改革效益顯現(xiàn)，公司有望持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，全年15%增速可期。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收352.97/415.45/478.69億元，歸母凈利113.05/134.03/159.91億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別18/15/13X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等
|
|
