>> 廣發(fā)證券-星環(huán)科技(688031)營收增速符合預期，標準化軟件收入占比提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 916KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，周源 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
公司披露2023年中報。2023年上半年，公司營收1.4億元，同比增加41.4%；歸母凈利潤為-1.9億元，22H1為-1.7億元。
各行業(yè)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型需求較高，23H1營收增速符合預期。23H1，客戶對公司各類大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的采購以及持續(xù)擴容，推動公司營收持續(xù)增長。分行業(yè)來看：金融客戶貢獻營收4463萬元，同比增長41.9%；公共部門客戶貢獻營收4339萬元，同比增長121.3%。
智能化分析工具產(chǎn)品品類快速拓展，有望形成新的營收增長驅(qū)動力。23H1，數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具軟件業(yè)務營收2531萬元，同比增長203.0%。23年上半年，公司發(fā)布了向量數(shù)據(jù)庫Hippo，大模型訓練工具Sophon LLMOps等。我們認為，隨著微軟365 Copilot的商業(yè)化推進，ChatGPT企業(yè)版的推出等，行業(yè)應用端的發(fā)展預計在23Q4迎來新的突破，將大大增強向量數(shù)據(jù)庫等相關產(chǎn)品的成長確定性。
毛利率的提升反映了標準化程度較高的軟件產(chǎn)品營收占比的提升。23H1，公司毛利率為51.3%，同比提升3.0個百分點，其主因是毛利率較高的軟件收入占比的提高。我們認為，未來隨著公司軟件產(chǎn)品標準化程度不斷提升，其占營收比重有望穩(wěn)步提升從而帶動毛利率的上升。
盈利預測與投資建議：23-25年營收預計分別為5.4億元、7.8億元、10.7億元。綜合考慮業(yè)務領域、經(jīng)營模式等角度，我們選取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic為可比公司?？紤]到A股大數(shù)據(jù)公司的稀缺性及AI軟件工具產(chǎn)品發(fā)展前景，我們給予公司23年25倍的PS估值，對應每股合理價值為110.76元/股，維持“買入”評級。
風險提示：科技巨頭在大數(shù)據(jù)行業(yè)的布局以及行業(yè)競爭加劇的風險；研發(fā)投入較大與成果轉(zhuǎn)化不確定性的風險；下游應用領域數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入不確定性的風險。
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