>> 招商證券-新和成(002001)二季度業(yè)績環(huán)比大幅增長，新產(chǎn)品新項(xiàng)目進(jìn)展順利-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚，曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.2億元，同比下降9.70%，歸母凈利潤14.83億元，同比下降33.00%，扣非凈利潤13.75億元，同比下降34.33%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.06億元，同比下降2.58%，環(huán)比增長5.37%，歸母凈利潤8.40億元，同比下降16.87%，環(huán)比增長30.64%。
營養(yǎng)品板塊收入有所下降，香精香料和新材料穩(wěn)健增長。報告期內(nèi)，面對主要維生素類產(chǎn)品的市場變化，公司積極采取應(yīng)對措施，提升產(chǎn)品銷量，推進(jìn)新投產(chǎn)項(xiàng)目的正常銷售，發(fā)揮板塊聯(lián)動優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)香精香料板塊和新材料板塊營收穩(wěn)健增長；通過創(chuàng)新降成本，充分挖潛，加強(qiáng)采購市場行情的分析和預(yù)判，合理降低運(yùn)營成本，從而保持公司整體穩(wěn)健發(fā)展。2023年上半年，公司營養(yǎng)品實(shí)現(xiàn)收入48.3億元，同比下降16.27%，毛利率28.88%，同比下降11.65 pct；香精香料實(shí)現(xiàn)收入16.3億元，同比增長7.15%，毛利率51.48%，同比提升1.65 pct；此外，新材料實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，同比增長4.67%。從盈利能力看，2023年上半年公司綜合毛利率32.74%，同比下降7.06 pct。
二季度營養(yǎng)品價格環(huán)比下跌，三季度有望逐步企穩(wěn)反彈。2023年上半年營養(yǎng)品核心產(chǎn)品VA、VE、VC、蛋氨酸市場均價分別為91.8元、76.6元、21.8元、17.8元/Kg，同比分別下跌57.5%、11.8%、40.6%、16.3%；其中二季度VA、VE、VC、蛋氨酸市場均價分別為89.1元、73.3元、21.6元、17.0元/Kg，環(huán)比2023Q2分別下跌5.8%、8.4%、2.0%、8.5%。進(jìn)入三季度，VA、VE、VC市場均價小幅下跌，但逐步觸底企穩(wěn)，蛋氨酸價格有所上漲。
新項(xiàng)目新產(chǎn)品逐步建成投產(chǎn)，有望打開未來成長空間。報告期內(nèi)，公司原有產(chǎn)品精細(xì)化運(yùn)營，新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)有序進(jìn)行，截至2023年6月底，公司在建工程49.3億元。營養(yǎng)品板塊蛋氨酸二期25萬噸/年項(xiàng)目其中10萬噸裝置平穩(wěn)運(yùn)行，綜合競爭優(yōu)勢持續(xù)提升，15萬噸裝置基本建設(shè)完成，準(zhǔn)備試車；公司與中國石化合資建設(shè)18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目投入建設(shè)；3萬噸/年?；撬犴?xiàng)目按計劃試車；2500噸/年維生素B5項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售。香精香料板塊，年產(chǎn)5000噸薄荷醇項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售。新材料板塊，年產(chǎn)7000噸PPS三期項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售；己二腈項(xiàng)目中試順利，項(xiàng)目報批有序推進(jìn)。未來原料藥將根據(jù)市場需求對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級，逐步發(fā)展成為解熱鎮(zhèn)痛類、營養(yǎng)類藥品以及特色原料藥中間體生產(chǎn)商。
維持“增持”投資評級。我們預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤36.9億、47.1億、56.6億元，EPS分別為1.19、1.52、1.83元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.4、10.5、8.7倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格波動、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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