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公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收70.7億元，同增20.0%；歸母凈利潤8.2億元，同增42.3%。單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營收37.0億元，同增22.4%，歸母凈利潤5.1億元，同增36.3%。
　　評論：
　　營收維持較高增勢，獨立站渠道表現(xiàn)亮眼。23H1公司實現(xiàn)營收70.7億元，同比+20.0%，其中單Q2收入37.0億元，同比+22.4%，收入延續(xù)較高增勢。分業(yè)務(wù)看，23H1充電品類收入34.8億元，同比+18.3%，仍是公司增長的主要驅(qū)動，一方面源自傳統(tǒng)充電產(chǎn)品迭代，另一方面持續(xù)發(fā)力儲能領(lǐng)域亦有部分增量，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，安克美亞便攜儲能23H1銷額同比+50.8%，考慮到歐洲、日本等地增速更高，我們判斷整體或有更好表現(xiàn)。智能創(chuàng)新類收入19.5億，同比+16.7%，推測智能安防貢獻(xiàn)較大，中高端新品X9 Pro或?qū)叩貦C銷售亦有提振。無線音頻收入15.6億，同比+29.1%，主因公司聚焦多個細(xì)分領(lǐng)域需求，在低基數(shù)下實現(xiàn)較高增長。分渠道看，23H1公司線上渠道收入48.6億元，同比+28.3%，其中獨立站合計收入4.6億元，同比+112.6%，已起到貢獻(xiàn)報表增量效果；線下收入22.1億元，同比+5.1%，或與上半年海外零售商庫存高企影響有關(guān)。
　　盈利大幅改善，業(yè)績增長靚麗。23H1公司歸母凈利潤8.2億元，同比+42.3%，其中單Q2業(yè)績5.1億元，同比+36.3%，在同期高基數(shù)壓力下仍有亮眼表現(xiàn)。我們認(rèn)為主要系海運費用回落緩解成本壓力，上半年CCFI綜合指數(shù)同比69.3%，運費紅利疊加匯率利好使公司毛利率同比+3.8pcts至43.2%，且運費下行對掃地機、音箱等大件產(chǎn)品影響更大，智能創(chuàng)新/無線音頻毛利率同比+7.9pcts/+5.6pcts至43.1%/43.7%。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為21.3%/3.1%/8.5%/1.0%，同比分別+0.8/-0.4/+0.9/+0.7pct，其中研發(fā)費用提升與研發(fā)項目及員工薪酬增加有關(guān)，財務(wù)費用增長主要系匯率波動帶來匯兌損失，以及利息費用增多所致。綜合影響下公司凈利率同比+2.0pcts至11.8%。
　　品類聚焦蓄足增長動力，中長期經(jīng)營勢能仍強。安克作為跨境電商龍頭，在鞏固夯實前端市場品牌與渠道競爭優(yōu)勢下，正積極補足后端研發(fā)板塊。當(dāng)前公司重點品類方向已由原先20-30個調(diào)整至10余個，更側(cè)重核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)的增量挖掘，充電類維持良性增長，儲能業(yè)務(wù)加碼擴(kuò)張，智能安防增長潛力仍足，掃地機調(diào)整后低基數(shù)下有望重回高增，同時研發(fā)重心的精簡聚焦亦使其費用投放效率或?qū)⒌玫教岣?。我們認(rèn)為短期應(yīng)當(dāng)關(guān)注儲能、智能安防、掃地機等核心品類表現(xiàn)，而中長期維度看，用戶需求的深度觸達(dá)與本地品牌的聲譽塑造是支撐安克品類成功開拓的底層邏輯，疊加經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整有望帶來費用優(yōu)化，在跨境電商價值回歸背景下公司增長動力依舊充足，我們看好安克未來的持續(xù)成長。
　　投資建議：品類精簡調(diào)整后研發(fā)費用投放效率有望提升，海外邊際好轉(zhuǎn)趨勢下未來成長空間廣闊。我們調(diào)整23/24/25年EPS預(yù)測為3.90/4.99/6.19元（前值為3.35/4.31/5.38元），對應(yīng)PE為20/15/12倍。參考DCF估值法，我們維持目標(biāo)價105元，對應(yīng)23年27倍PE，維持“強推”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，行業(yè)競爭加劇，品類調(diào)整不及預(yù)期。