>> 中信證券-嘉友國際(603871)2023年中報業(yè)績預增點評：單季度利潤創(chuàng)新高，關注非洲業(yè)務超預期成長-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
扈世民 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司預計2023Q2歸母凈利潤2.5~3.1億元，實現(xiàn)單季度利潤新高，或化解市場對于前期甘其毛都口岸通車量波動對公司業(yè)績影響的擔憂。我們預計全年甘其毛都仍能實現(xiàn)超2500萬噸的煤炭進口，帶動公司業(yè)務量增長，若下半年焦煤市場回暖，供應鏈貿(mào)易業(yè)務毛利率環(huán)比或有所提振。公司卡薩項目進展順利，目前海關已正式入駐，通過與紫金共建剛果（金）礦產(chǎn)西南方向進出口通道或進一步鞏固在非洲市場競爭力，非洲業(yè)務業(yè)績貢獻或超預期。我們認為董監(jiān)高減持意在增長市場流動性及優(yōu)化股權結構，公司業(yè)務服務于“一帶一路”沿線的跨境物流，多點開花，我們認為全年或仍能完成股權激勵計劃設定的業(yè)績目標。我們給予公司目標價24元，維持“買入”評級。
▍事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預增公告，預計2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤4.5~5.1億元，同比增長55%~75%，扣非凈利潤4.5~5.1億元，同比增長58.3%~79.1%。根據(jù)業(yè)績預增公告，我們測算公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.5~3.1億元，同比增長36.3%~67.9%，實現(xiàn)扣非凈利潤2.5~3.1億元，同比增長39.0%~72.0%。
▍短期口岸通車量波動影響有限，運價下降或影響公司供應鏈貿(mào)易業(yè)務毛利，期待下半年焦煤市場回暖。上半年中蒙貿(mào)易快速恢復，2023Q1中蒙雙邊貿(mào)易額同比增長121.5%，帶動同期公司中蒙跨境綜合物流業(yè)務量同比增長160.7%，高于行業(yè)平均增幅。根據(jù)內(nèi)蒙古甘其毛都口岸管委會的數(shù)據(jù)，2023H1甘其毛都口岸進口煤炭1578萬噸，同比上漲223%，5月中旬口岸通車量短暫波動后已快速回升，蒙古煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月下旬以來日均通車量升至1000車左右，我們預計2023年全年甘其毛都口岸煤炭進口量將超過2500萬噸。由于前期國內(nèi)焦煤市場處于供需弱平衡狀態(tài)，拖累運價下降，目前短盤運費為130元/噸，預計對公司供應鏈貿(mào)易業(yè)務的毛利有所影響，若下半年焦煤市場回暖，公司運輸價格有望呈現(xiàn)升勢。
▍卡薩項目進展順暢，公司非洲業(yè)務競爭優(yōu)勢不斷增強，業(yè)績貢獻或超預期。目前海關已入駐薩卡尼亞口岸，陸港運營數(shù)據(jù)超預期，隨區(qū)域內(nèi)礦業(yè)發(fā)展，業(yè)務量成長可期，贊比亞側(cè)口岸開發(fā)建造完畢有望進一步提升公司項目的運營效率，我們預計2025年薩卡尼亞口岸通關量或達到500~600車/天。根據(jù)公司公告，公司再復制卡薩項目的模式，將與紫金礦業(yè)共同建設、運營“坎布魯魯至迪洛洛道路與迪洛洛陸港現(xiàn)代化改造項目”，將形成剛果（金）礦產(chǎn)資源的西南方向進出口通道，卡位核心資源，進一步鞏固在非洲市場的競爭力。公司在非洲的業(yè)務正逐步形成新的規(guī)模，業(yè)績貢獻或超預期。
▍董監(jiān)高減持意在增強市場流動性及優(yōu)化股權結構，我們認為公司全年仍能完成股權激勵的業(yè)績目標。公司多式聯(lián)運業(yè)務持續(xù)增長、多點開花：中亞市場逐步恢復，以上海港為核心的國際業(yè)務網(wǎng)絡不斷增強，2022年在中南美、北美、澳洲等航線上取得突破和增長。6月下旬，公司公告董監(jiān)高減持計劃引發(fā)市場波動，我們認為此舉主要是為了增強市場流動性（公司一致行動人董事長、總經(jīng)理、嘉信益合計持股45.1%，紫金持股17.6%，集中度較高），并有望引入戰(zhàn)略或產(chǎn)業(yè)投資者，優(yōu)化股權結構，無需過分擔憂。2023Q2業(yè)績有望化解市場對于前期甘其毛都口岸通車量波動對公司業(yè)績造成的影響的擔憂，我們認為公司全年仍能順利完成股權激勵計劃設定的業(yè)績目標。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速承壓；地緣政治風險；口岸通車量波動風險；公司非洲項目進度不及預期；大客戶流失或違約。
▍投資建議：公司預計2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.5~3.1億元，或創(chuàng)單季度利潤歷史新高。甘其毛都口岸的短期波動影響有限，我們預計全年仍能實現(xiàn)2500萬噸以上的煤炭進口量，帶動公司業(yè)務量增長，目前運價下滑或?qū)溬Q(mào)易業(yè)務的毛利有所影響，若下半年焦煤市場回暖，公司運輸價格有望呈現(xiàn)升勢。公司卡薩項目進展順利，陸港運營數(shù)據(jù)超預期，通過與紫金共建剛果（金）礦產(chǎn)西南方向進出口通道，公司再次卡位核心資源，有助于進一步鞏固非洲市場競爭力，非洲業(yè)務業(yè)績貢獻或超預期。我們認為董監(jiān)高減持意在增長市場流動性及優(yōu)化股權結構，公司業(yè)務服務于“一帶一路”沿線的跨境物流，多點開花，全年或仍能完成股權激勵計劃設定的業(yè)績目標。我們維持公司2023/24/25年盈利預測8.5/10.9/13.4億元，由于轉(zhuǎn)增股本，對應EPS預測調(diào)整為1.21/1.57/1.91元，參考可比公司華貿(mào)物流、海晨股份、嘉誠國際過去一年的PE估值（ttm）均值（分別為15x、24x、17x），考慮公司業(yè)績增速較高，我們給予公司2023年20x PE，對應目標價24元，維持“買入”評級。
|
|
