>> 中信證券-固收基金投資策略2023年7月：“固收+”基金配置價值突出-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 1118KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王亦琛，唐棟國，趙文榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023年6月股票市場表現(xiàn)分化，大盤風格表現(xiàn)領先，成長風格相對占優(yōu)。債券市場延續(xù)上漲，各期限國債利率均有下行，轉債市場亦整體上漲。純債基金投資上，我們仍建議關注對于利率波段有所把握的策略?！肮淌?”基金投資方面，股債性價比指標指示權益資產性價比高，“固收+”基金配置價值突出，細分品類中可以關注穩(wěn)健型“固收+”產品的長期配置價值。
▍市場概況：股票市場表現(xiàn)分化，債市延續(xù)上漲。2023年6月，市場仍在演繹“弱復蘇”下的預期博弈，股票市場表現(xiàn)分化，滬深300指數、Wind全A指數分別上漲1.16%、1.58%，科創(chuàng)50指數下跌4.63%，其余指數在1%幅度內各有漲跌。大盤風格表現(xiàn)領先，成長風格相對占優(yōu)。債券市場方面，6月初利率緩步下行，月中降息落地后市場交易方向轉向利多出盡，利率短暫上行后企穩(wěn)。整體而言市場延續(xù)上漲，各期限國債利率均有下行，其中短端下行幅度較大。指數表現(xiàn)上，中債新綜合指數上漲0.42%，利率債指數表現(xiàn)好于信用債指數。6月轉債市場整體上漲，中證轉債指數全月上漲0.87%。受益于部分中小市值標的拉升，萬得可轉債等權指數漲幅較大。
▍固收基金策略：“固收+”基金配置價值突出。純債基金投資上，我們仍建議關注產品流動性風險管理、優(yōu)選頭部管理人，投資上建議關注對于利率波段有所把握的策略?！肮淌?”基金投資上，一方面看，當前市場股債性價比正處于過去5年的99%分位數附近，權益資產性價比較高，“固收+”基金的配置價值比較突出。另一方面看，綜合組合收益、回撤兩方面，我們認為10%權益資產中樞的穩(wěn)健型公募“固收+”產品能相對較好地實現(xiàn)“收益增厚”與“風險控制”的平衡，投資者能在一定程度上獲得“穿越牛熊”的長期持有體驗。
▍固收基金精選組合模型業(yè)績跟蹤：基金組合模型運作平穩(wěn)。我們在此前的外發(fā)報告中基于量化篩選原則構建了短期純債型基金、中長期純債型基金、穩(wěn)健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四個基金精選組合模型，具體篩選細節(jié)參見相關外發(fā)報告。中長期純債型基金精選組合模型自2019年12月31日至2023年6月30日的模型回測年化收益率為3.84%，相對中長期純債型基金指數年化超額收益約為63bps。短期純債型基金精選組合模型自2020年2月3日至2023年6月30日的模型回測年化收益率為3.1%，相對短期純債型基金指數年化超額收益約為41bps。穩(wěn)健型、平衡型“固收+”基金精選組合模型2023年上半年收益率分別為2.17%、1.99%，整體運行平衡。從兩個“固收+”基金組合模型自2020年9月末運行至2023年6月30日的模型表現(xiàn)看，年化收益率分別為3.63%、3.34%，最大回撤分別為2.33%、5.09%，夏普比率分別為1.16、0.58。
▍風險因素：1）市場系統(tǒng)性風險；2）基金風格驟變的風險；3）模型假設不能反映市場真實情況的風險；4）基金組合模型使用定量方法進行篩選，實際策略未經調研驗證，存在基金策略定位偏差的風險
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