>> 中信證券-海光信息(688041)跟蹤點(diǎn)評(píng)：新產(chǎn)品開始發(fā)力，CPU+GPU夯實(shí)領(lǐng)軍-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊澤原，丁奇，馬慶劉 |
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信創(chuàng)與AI需求兩旺，且自主AI算力底座重要性得到重視。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，海光信息CPU+GPU新產(chǎn)品持續(xù)迭代，為我國(guó)自主AI生態(tài)持續(xù)提供算力基礎(chǔ)，新產(chǎn)品有望助力公司發(fā)展再上新臺(tái)階。公司CPU具備平滑替換優(yōu)勢(shì)，GPU在生態(tài)與性能方面也具備顯著優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司在CPU+GPU市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位有望得到夯實(shí)。考慮到信創(chuàng)招標(biāo)節(jié)奏安排等因素，我們調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)期至0.52/0.74/1.03元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍信創(chuàng)與AI兩大主線，需求持續(xù)旺盛。信創(chuàng)方面長(zhǎng)期需求穩(wěn)定，以電信行業(yè)為例，2023年一季度中國(guó)聯(lián)通服務(wù)器集中采購(gòu)海光服務(wù)器金額8.99億元，二季度中國(guó)移動(dòng)研究院采購(gòu)4000臺(tái)國(guó)產(chǎn)機(jī)密服務(wù)器，5月中旬以來發(fā)布服務(wù)器相關(guān)招標(biāo)公告20余次。參考信創(chuàng)行業(yè)歷史，我們認(rèn)為信創(chuàng)招標(biāo)的節(jié)奏存在一定的不確定性，但長(zhǎng)期發(fā)展前景仍然穩(wěn)定看好。AI方面需求已形成市場(chǎng)共識(shí)，英偉達(dá)在2023年一季度（FY2024Q1）業(yè)績(jī)會(huì)上給出的二季度收入指引110億美元大超市場(chǎng)預(yù)期。信創(chuàng)是AI長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，自主基礎(chǔ)設(shè)施底座對(duì)AI發(fā)展的重要性愈發(fā)凸顯，2023年7月4日華爾街日?qǐng)?bào)消息稱美方或準(zhǔn)備限制中國(guó)公司訪問及使用AI云計(jì)算服務(wù)，進(jìn)一步體現(xiàn)了自主AI的必要性。AI國(guó)產(chǎn)化程度逐步在提升，例如青島海之心智算中心招標(biāo)公告明確要求國(guó)產(chǎn)人工智能加速卡占比≥70%，根據(jù)新民晚報(bào)的報(bào)道，商湯副總裁楊帆稱其臨港智算中心有望在2024年實(shí)現(xiàn)算力硬件50%國(guó)產(chǎn)化。
▍CPU+GPU新產(chǎn)品周期開啟，助力公司發(fā)展再上臺(tái)階。CPU方面，2022年Q4，公司實(shí)現(xiàn)海光三號(hào)銷售，2023年已成為銷售主力產(chǎn)品。根據(jù)公司公告，海光三號(hào)支持內(nèi)存頻率提升至3200MHz，整體實(shí)測(cè)性能提升約45%，各方面均有優(yōu)化，市場(chǎng)反響良好，助力公司2023Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；海光四號(hào)以及海光五號(hào)研發(fā)持續(xù)推進(jìn)中，進(jìn)展順利。伴隨海光三號(hào)順利推廣以及海光四號(hào)等新產(chǎn)品不斷推出，公司在服務(wù)器CPU市場(chǎng)的龍頭地位有望繼續(xù)夯實(shí)。GPU方面，目前深算一號(hào)性能居國(guó)內(nèi)前列，量產(chǎn)領(lǐng)先，兼容CUDA的自主軟件生態(tài)具備顯著優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)大模型領(lǐng)域也有眾多案例積累。我們預(yù)計(jì)深算二號(hào)有望在23H2發(fā)布，其性能有望顯著提升。伴隨深算二號(hào)與深算三號(hào)的推出，公司有望奠定在自主GPU領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。
▍發(fā)展前景可期，公司有望成為CPU+GPU領(lǐng)軍企業(yè)。海光信息作為國(guó)內(nèi)CPU+GPU領(lǐng)域龍頭，在生態(tài)與性能層面均具備稀缺性，且兩大產(chǎn)品線有望產(chǎn)生協(xié)同，助力我國(guó)算力基礎(chǔ)設(shè)施走向自主化。CPU方面，公司一貫維持著國(guó)內(nèi)稀缺的平滑替換優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)地位持續(xù)提升，在電信金融等信創(chuàng)領(lǐng)域持續(xù)獲得認(rèn)可，我們認(rèn)為未來公司在國(guó)內(nèi)服務(wù)器CPU市場(chǎng)的龍頭地位確定性較高。對(duì)于GPU行業(yè)，當(dāng)前是全球AI發(fā)展的高峰期，也是我國(guó)國(guó)產(chǎn)GPU發(fā)展的關(guān)鍵窗口期，我們認(rèn)為，海光有望憑借基于ROCm的自主生態(tài)，加上持續(xù)推進(jìn)的產(chǎn)品序列，鞏固其在國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先地位，成為自主GPU領(lǐng)軍企業(yè)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司核心技術(shù)積累不足或研發(fā)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司的供應(yīng)商集中度較高且部分供應(yīng)商替代困難的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境帶來的市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；信創(chuàng)需求節(jié)奏放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：伴隨行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，海光CPU發(fā)展確定性高，AI領(lǐng)域的旺盛需求有望帶動(dòng)海光GPU發(fā)展。公司發(fā)展前景長(zhǎng)期看好，但考慮到信創(chuàng)招標(biāo)節(jié)奏安排的不確定性，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I收預(yù)期至68.60/90.57/118.64億元（原預(yù)期為73.30/102.93/136.68億元）；調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)期至0.52/0.74/1.03元（原預(yù)期為0.56/0.87/1.18元），對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)12.06/17.19/24.05億元。我們持續(xù)看好海光在CPU與GPU市場(chǎng)的發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)，考慮公司新產(chǎn)品尚未發(fā)行，需持續(xù)跟蹤觀察，暫不給予目標(biāo)價(jià)。
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