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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收222.36億元，同比+2.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38萬元，同比+17.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.70億元，同比+49.66%。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收117.58億元，同環(huán)比+5.96%/+12.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元，同比+117.68%，環(huán)比扭虧；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.17億元，同比+322.76%，環(huán)比扭虧；23Q2銷售毛利率為15.16%，同環(huán)比+1.11/+1.48pcts；銷售凈利率4.51%，同環(huán)比+2.94/+8.01pcts。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　動(dòng)力業(yè)務(wù)量利雙升，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速成長。公司2023H1動(dòng)力電池出貨量達(dá)4.99GWh，實(shí)現(xiàn)收入51.86億元，同比+23.47%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.52億元，同比+152.06%，呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。盈利能力方面，公司上半年動(dòng)力/儲(chǔ)能毛利率分別為15.49%/16.01%，同比+6.73/-2.56pcts，公司動(dòng)力電池盈利提升主要受規(guī)模效應(yīng)，電芯客戶提價(jià)回補(bǔ)款，供應(yīng)商材料降價(jià)回補(bǔ)款等因素影響。展望全年，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池出貨量約15GWh以上，收入150-200億元，毛利率約15%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)約20億元，毛利率約16%，公司動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　消費(fèi)電池市占率持續(xù)提升，下半年需求有望復(fù)蘇。公司2023H1消費(fèi)電池業(yè)務(wù)收入達(dá)133.60億元，同比-0.70%，毛利率13.93%，同比-1.50pcts。公司在上半年消費(fèi)需求下滑的市場情況下，積極開拓客戶，并適當(dāng)給客戶讓利提高出貨量，市占率提升明顯，營收保持較高水平。展望下半年隨著大客戶等新產(chǎn)品推出，疊加消費(fèi)進(jìn)入旺季，公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)有望獲得更好表現(xiàn)。看好公司消費(fèi)業(yè)務(wù)競爭力及長期成長性。
　　投資建議：考慮公司產(chǎn)品下游需求高增，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.25/17.94/24.90億元（原預(yù)期10.80/17.80/23.75億元），同比-3.6%/+75.0%/+38.9%，對(duì)應(yīng)EPS為0.55/0.96/1.34元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。