>> 中信建投-硅烷科技(838402)硅烷氣量?jī)r(jià)齊升，上半年業(yè)績(jī)高增-230830
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2023/8/31 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點(diǎn)
公司為國(guó)內(nèi)硅烷氣細(xì)分行業(yè)的主要供應(yīng)商之一，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)工藝及質(zhì)量穩(wěn)定性等方面在行業(yè)內(nèi)具備較為明顯的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，下游行業(yè)包括光伏、顯示面板及半導(dǎo)體行業(yè)，積累了TCL華星、隆基股份、惠科電子、京東方、愛(ài)旭股份、中潤(rùn)光能等一批行業(yè)龍頭企業(yè)的客戶，并建立了緊密的合作關(guān)系。受益于硅烷氣的量?jī)r(jià)齊升，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.38億元，同比增長(zhǎng)37.25%。隨著光伏技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)，硅基負(fù)極材料應(yīng)用提升，硅烷氣空間廣闊。公司當(dāng)前產(chǎn)能2600噸，預(yù)計(jì)到2025年達(dá)到9600噸，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，成長(zhǎng)可期。
事件
公司發(fā)布2023年中報(bào)
2023年上半年，公司營(yíng)收為5.52億元，同比增長(zhǎng)8.77%，歸母凈利為1.38億元，同比增長(zhǎng)37.25%。Q1、Q2營(yíng)收分別為2.61、2.91億元，歸母凈利分別為0.58、0.80億元。
簡(jiǎn)評(píng)
硅烷量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)高增
公司為國(guó)內(nèi)硅烷氣細(xì)分行業(yè)的主要供應(yīng)商之一，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)工藝及質(zhì)量穩(wěn)定性等方面在行業(yè)內(nèi)具備較為明顯的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，下游行業(yè)包括光伏、顯示面板及半導(dǎo)體行業(yè)，積累了TCL華星、隆基股份、惠科電子、京東方、愛(ài)旭股份、中潤(rùn)光能等一批行業(yè)龍頭企業(yè)的客戶，并建立了緊密的合作關(guān)系。上半年公司硅烷產(chǎn)銷量及銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)，此外，氫氣的原材料煤氣在2023年4月份開(kāi)始降價(jià)，氫氣營(yíng)業(yè)成本有所下降。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，上半年氣體及?；肥杖?.46億元，同比增長(zhǎng)9%，毛利率為38.71%，同比增長(zhǎng)26.79pct；技術(shù)服務(wù)收入及其他收入0.06億元，同比減少9.23%，毛利率為75.67%，同比增長(zhǎng)9.81pct。受益于硅烷氣的量?jī)r(jià)齊升，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.38億元，同比增長(zhǎng)37.25%。
硅烷氣應(yīng)用多點(diǎn)開(kāi)花，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
目前，電子級(jí)硅烷氣廣泛應(yīng)用于光伏、顯示面板、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。光伏領(lǐng)域，2022年我國(guó)光伏電池產(chǎn)量343.64GW，同比增長(zhǎng)46.82%，2023年1-7月產(chǎn)量276.61GW，同比增長(zhǎng)56.30%。同時(shí)轉(zhuǎn)換效率更高的N型電池逐步取代P型電池成為行業(yè)主流技術(shù)路線，據(jù)公司公告，目前P型每GW約使用硅烷16噸；N型電池中，TOPCon每GW約使用硅烷24噸，在P型基礎(chǔ)上約提升50%的用量，隨著光伏技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)，硅烷氣需求旺盛。此外，近年來(lái)，硅烷氣的新型應(yīng)用領(lǐng)域不斷的涌現(xiàn)，尤其是硅基負(fù)極材料行業(yè)。硅基負(fù)極材料具有理論容量高、首次充放效率高、工藝成本低等優(yōu)勢(shì)，是下一代負(fù)極材料的重要發(fā)展方向。目前公司與硅基負(fù)極材料的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)天目先導(dǎo)簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬為其長(zhǎng)期供應(yīng)硅烷產(chǎn)品。截至2023年一季度末，公司硅烷氣設(shè)計(jì)產(chǎn)能2600噸，實(shí)際產(chǎn)能2200噸，6月9日，公司公告擬非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金提升硅烷氣產(chǎn)能，資金將用于“年產(chǎn)3500噸硅烷項(xiàng)目”與“四期3500噸/年硅烷項(xiàng)目”，其中年產(chǎn)3500噸硅烷項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年年底試生產(chǎn)，2025年達(dá)到9600噸產(chǎn)能，產(chǎn)能翻倍增長(zhǎng)。
區(qū)熔級(jí)多晶硅運(yùn)轉(zhuǎn)順利，打破國(guó)外壟斷
2022年11月15日，公司500噸/年半導(dǎo)體硅材料募投項(xiàng)目開(kāi)始系統(tǒng)投料生產(chǎn)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)區(qū)熔級(jí)多晶硅300噸，電子級(jí)多晶硅200噸。4臺(tái)爐子運(yùn)行狀態(tài)良好，標(biāo)志著該項(xiàng)目已由科技研發(fā)轉(zhuǎn)入到工業(yè)化生產(chǎn)階段，整個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)已打通，區(qū)熔硅首批次產(chǎn)品預(yù)計(jì)將2022年11月中下旬正式出爐。電子級(jí)多晶硅是生產(chǎn)芯片的關(guān)鍵原材料，區(qū)熔級(jí)多晶硅是電子級(jí)多晶硅的高端產(chǎn)品，主要用于制造IGBT、高壓整流器、高壓晶體管等高壓大功率半導(dǎo)體器件。目前公司半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)品正在積極對(duì)接客戶進(jìn)行審廠認(rèn)證，目前直徑為130毫米的區(qū)熔硅料已經(jīng)獲得下游企業(yè)的初步認(rèn)可，正在積極測(cè)試直徑150毫米的產(chǎn)品，同時(shí)正在積極推進(jìn)IATF16949汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系的認(rèn)證；電子硅料，前期送樣三爐均獲得廠使用認(rèn)可，目前也進(jìn)入審廠環(huán)節(jié)，同時(shí)已取得ISO9000認(rèn)證。隨著半導(dǎo)體硅材料的逐步釋放，打破國(guó)外壟斷，有望成為公司業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：重要假設(shè)：氣體及?；罚菏芤嬗诠柰闅獾姆帕浚僭O(shè)2023-2025年氣體及?；钒鍓K收入增速分別為15%、36%、27%，毛利率分別為35.86%、37.49%、39.28%。基于上述假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.70、4.04、5.52億元，PE分別為13.3、8.9、6.5，首次評(píng)級(jí)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)（如果未來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響加大，或下游行業(yè)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大不利變化，影響了下游行業(yè)的市場(chǎng)需求，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況造成不利的影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力）；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)（若行業(yè)內(nèi)中寧硅業(yè)、興洋科技等具有相關(guān)技術(shù)和類似生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)投資或擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致本行業(yè)市場(chǎng)供給大幅增加，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將加劇）；安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（公司的產(chǎn)品屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，在其研發(fā)、生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸過(guò)程中存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)）；技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)（雖然公司已采取多重措施保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，但仍不能確保公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、核心技術(shù)不被侵犯和泄露。若公司不能
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