>> 方正證券-中炬高新(600872)需求和成本處于改善通道，長(zhǎng)期看治理結(jié)構(gòu)有望改善-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛涵，王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布23年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為26.54億元，同比增長(zhǎng)0.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.43億元，剔除負(fù)債計(jì)提影響后的歸母凈利潤(rùn)為3.04億元，同比下降2.88%。其中，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.88億元，同比下降1.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-15.93億元，剔除負(fù)債計(jì)提影響后的歸母凈利潤(rùn)為1.54億元，同比下降0.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比上升3.79%。
核心品類增長(zhǎng)穩(wěn)健，全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.88億元，同比-1.36%，收入端略有承壓，主要系房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入減少。
■分產(chǎn)品來(lái)看，23Q2美味鮮實(shí)現(xiàn)銷售收入12.46億元，同比增長(zhǎng)0.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)8.32%，利潤(rùn)增速高于收入增速主要系原材料成本下降。23Q2公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.38/1.72/0.88/1.86億元，同比+4.0%/+20.8%/-22.1%/-10.0%，醬油和雞精雞粉增幅較大，主要系市場(chǎng)餐飲恢復(fù)，銷量增加；食用油業(yè)務(wù)降幅較大，主要系原油價(jià)格上升，銷售價(jià)格上漲導(dǎo)致銷量有所下降。
■分渠道來(lái)看，23Q2公司分銷/直銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為12.03/0.26億元，同比+1.8%/-21.5%。上半年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2106家，凈增經(jīng)銷商103個(gè)；其中，東部/南部/中西部/北部區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量為402/334/569/801個(gè)，凈增5/16/30/52個(gè)，公司在維護(hù)老客戶的同時(shí)開(kāi)發(fā)了一批優(yōu)質(zhì)新客戶，持續(xù)推動(dòng)渠道開(kāi)發(fā)。公司目前地級(jí)市開(kāi)發(fā)率為94.06%，區(qū)縣開(kāi)發(fā)率達(dá)71.46%。公司23Q2東部/南部/中西部/北部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93/4.98/2.57/1.81億元，同比-0.02%/-1.2%/+10.5%/-1.9%，公司持續(xù)補(bǔ)齊“南強(qiáng)北弱、東強(qiáng)西弱”的渠道短板，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)中西部市場(chǎng)，空白區(qū)域的開(kāi)發(fā)帶動(dòng)銷量增加。
成本有所改善，美味鮮毛利率提升。剔除負(fù)債計(jì)提影響后，23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比-0.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比+3.79%。23Q2公司毛利率為32.53%，同比增加0.85pct，美味鮮23Q2毛利率為32.66%，同比增加1.24pct，主要是大宗原材料黃豆、添加劑等材料采購(gòu)單價(jià)下降所致。公司Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.40%/6.27%3.59%，同比+0.91/+0.54/+0.06pct，環(huán)比Q1費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn)。
短期看需求和成本處于改善通道，長(zhǎng)期看公司機(jī)制變革有望加速推進(jìn)。隨著下游需求的復(fù)蘇以及公司渠道恢復(fù)良性，美味鮮營(yíng)收將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。同時(shí)隨著原材料成本的改善，預(yù)計(jì)盈利能力有望持續(xù)提升。公司改革近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)，通過(guò)市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，有望激發(fā)銷售和員工動(dòng)力，支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?？春脵C(jī)制改革預(yù)期下，公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.68/63.95/71.99億元，同比增長(zhǎng)6.13%/ 12.82%/12.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.53/8.04/10.06億元，同比增長(zhǎng)210.33%/23.01%/ 25.18%，EPS分別為0.83/1.02/1.28元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)需求不及預(yù)期、成本超預(yù)期上行。
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