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疫后醫(yī)藥需求復(fù)蘇明顯，各治療領(lǐng)域增速呈現(xiàn)分化。2Q23樣本醫(yī)院藥品銷售額同比增長3.9% （vs.1Q23 -3.0%、4Q22 -11.7%），相比1Q23環(huán)比增長2.2%。我們認為2Q行業(yè)層面的藥品銷售反彈與疫情后診療需求復(fù)蘇、新醫(yī)保目錄開始正式執(zhí)行有關(guān)。2Q銷售量同比增長12.2%（vs.1Q232.5%、4Q22 -5.8%），相比1Q23環(huán)比增長7.4%。但是，2Q23平均單價同比下滑7.4%（vs.1Q23 -5.3%、4Q22 -6.3%），相比1Q23環(huán)比下滑4.9%，我們認為主要受仿制藥集采和其他監(jiān)管因素影響。我們認為，隨著集采影響邊際收窄、高價創(chuàng)新產(chǎn)品不斷上市和放量，未來平均單價波動或?qū)⒅饾u減小。分ATC領(lǐng)域看，大多數(shù)治療領(lǐng)域的藥品銷售額在2Q23錄得正增長，但平均售價存在一定壓力。主要治療領(lǐng)域中，CNS、腫瘤和血液病藥品銷售在2Q錄得正增長，抗感染和心血管領(lǐng)域則有所下降。
　　主要藥企銷售呈現(xiàn)分化。以12家國內(nèi)大藥企為代表，其中7家藥企2Q23樣本醫(yī)院銷售額同比呈現(xiàn)正增長，包括恒瑞醫(yī)藥、復(fù)宏漢霖、上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、麗珠集團、齊魯制藥、揚子江藥業(yè)，其中華東、麗珠、齊魯和上藥增速在30%以上；5家負增長，包括中國生物制藥、豪森藥業(yè)、石藥集團、科倫藥業(yè)、先聲藥業(yè)，我們認為一定程度上和醫(yī)保談判/集采降價有關(guān)。12家藥企中，僅上藥、先聲和科倫三家環(huán)比呈現(xiàn)負增長。但需要注意的是，這些數(shù)據(jù)僅反映樣本醫(yī)院中的藥品銷售，并不能代表公司的實際業(yè)績表現(xiàn)。
　　創(chuàng)新藥整體持續(xù)放量，競爭格局略有變化。我們選取了PD-(L)1、三代EGFR抑制劑、BTK抑制劑等國產(chǎn)品種較多、競爭相對充分的創(chuàng)新藥品類進行具體觀察：2Q23 PD-(L)1品類銷售額同比增長45%，環(huán)比增長23%。主要受益于滲透率持續(xù)提升、疫情后診療量反彈等因素；過去一年間，靶點內(nèi)競爭格局保持相對穩(wěn)定，目前國產(chǎn)品牌的整體份額超過70%，百濟的份額穩(wěn)居第一且持續(xù)攀升，接近25%，恒瑞則逐漸下滑。三代EGFR一線肺癌適應(yīng)癥正式納入醫(yī)保目錄后，國產(chǎn)替代明顯加速，2Q市場份額提升至33%。BTK領(lǐng)域也有類似趨勢，兩款國產(chǎn)藥物的份額已接近70%。在我們覆蓋的創(chuàng)新藥企中，榮昌生物的維迪西妥單抗和泰它西普在各自細分市場中的份額均略有下滑，主要和競品納入醫(yī)保目錄、內(nèi)部銷售策略調(diào)整有關(guān)；康方生物的卡度尼利單抗和德琪醫(yī)藥的塞利尼索保持環(huán)比增長態(tài)勢。
　　投資風(fēng)險：政策風(fēng)險、利率及融資環(huán)境變化、地緣局勢變動。