>> 華泰證券-東方證券(600958)投資信用驅(qū)動，資管優(yōu)勢領(lǐng)跑-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟，汪煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營收利潤增速亮眼，投資、信用業(yè)務(wù)提振
公司23H1營業(yè)收入86.95億元，同比+19%；歸母凈利潤19.01億元，同比+194%；EPS0.21元，同比+200%；加權(quán)ROE2.44%（未年化），同比+1.58pct；23Q2單季度營收42.6億元，同比+3%；歸母凈利潤4.7億元，同比+13%，環(huán)比-67%；整體看投資和信用業(yè)務(wù)提振業(yè)績，資管、經(jīng)紀(jì)和投行收入同比下滑，減值損失有所增長。我們適當(dāng)上調(diào)公司減值損失等假設(shè)，預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.50/0.61/0.69元（前值為0.58/0.64/0.68元），2023年BPS為8.85元，A/H可比公司2023年P(guān)B（Wind一致預(yù)期）分別為1.05、0.52倍，考慮到公司業(yè)績增長亮眼、資產(chǎn)管理優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)跑，給予A/H股2023年P(guān)B估值溢價分別至1.5倍、0.6倍，對應(yīng)目標(biāo)價13.28元、5.71港幣，均維持買入評級。
利息收入穩(wěn)健增長，經(jīng)紀(jì)、投行有所下滑
23H1利息凈收入9.9億元，同比+46%，期末公司融資融券余額197億元，較年初+1.83%，市占率1.24%，同比-0.1pct；自有資金股票質(zhì)押規(guī)模73億元，較年初-16%，規(guī)模得到有效壓縮。23H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入14.7億元，同比下滑6%，市占率小幅提升至1.66%。23H1投行業(yè)務(wù)收入7.3億元，同比-15%，期間公司協(xié)助6家IPO過會，完成A股IPO主承銷金額29.07億元，同比-36%；A股再融資主承銷金額28.18億元，同比-63%；債權(quán)承銷業(yè)務(wù)主承銷金額1,092.71億元，同比+16%。
資管收入同比收縮，公募基金利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)健
23H1資管業(yè)務(wù)收入11.4億元，同比-18%，子公司東證資管受托資產(chǎn)管理總規(guī)模人民幣2633億元，同比-20%，其中公募基金AUM占比74%，同比+2pct。23H1末匯添富基金資產(chǎn)管理總規(guī)模超1萬億元，其中公募基金超0.87萬億元，排名行業(yè)前列。23H1公募基金合計貢獻(xiàn)集團(tuán)利潤6.7億元，其中，考慮持股比例后，東證資管、匯添富分別貢獻(xiàn)凈利潤3.89、2.82億元，貢獻(xiàn)比例達(dá)35%。公司旗下資管公司主動管理能力領(lǐng)跑，有望持續(xù)提升綜合競爭力。
投資收入同比大幅反彈，減值損失有所增加
公司23H1投資類收入15.19億元，同比+270.19%，是業(yè)績核心驅(qū)動。23H1末交易性金融資產(chǎn)1007億元，較年初增長169億元；其他債權(quán)投資規(guī)模714億，較年初下降28億元。信用減值損失9.54億元，同比增加0.84億元，同比+9.7%，主要系買入返售金融資產(chǎn)減值損失、壞賬損失和融出資金減值損失同比增加，對業(yè)績有所拖累。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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