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事件：7月15日，東方證券披露2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.00億元到20.00億元，同比增長178%到209%。
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.28億元，以所披露業(yè)績中值計(jì)算，預(yù)計(jì)23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.72億元，同比+12%。根據(jù)公司披露的業(yè)績預(yù)增信息，上半年公司業(yè)績同比增長主要是得益于公司證券銷售及交易、境外業(yè)務(wù)、私募基金管理等業(yè)務(wù)板塊收入同比增加。
　　業(yè)績增速符合預(yù)期，自營是主要驅(qū)動。22Q2公司計(jì)提信用減值損失達(dá)8.62億元，低基數(shù)疊加23Q1自營同比扭虧為盈，拉動公司上半年業(yè)績延續(xù)高增。
　　資管業(yè)務(wù)仍是我們長期看好的方向。公募基金費(fèi)率改革落地有利于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，短期內(nèi)對行業(yè)利潤影響有限，行業(yè)馬太效應(yīng)或?qū)?qiáng)化。截至2023H1，東證資管及參股基金匯添富管理規(guī)模分別為2068億元/8772億元，較年初+4.1%/-0.1%。隨著權(quán)益市場回升，公司旗下大資管管理規(guī)模也有望回暖，資管和公募業(yè)務(wù)仍是公司業(yè)績重要支柱。
　　投行及私募股權(quán)子公司有望持續(xù)受益于全面注冊制推進(jìn)。截至2023H1，公司股權(quán)業(yè)務(wù)排隊(duì)項(xiàng)目36家，位居行業(yè)第14；債券承銷規(guī)模1830億元，位居行業(yè)第8。截至2022年末，私募股權(quán)子公司東證資本及其管理的基金在投金額約96.47億元，投資項(xiàng)目150個。
　　投資建議：公司資管優(yōu)勢顯著，自營回暖驅(qū)動業(yè)績改善，整體業(yè)績增速預(yù)期將是前高后低。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為43.99億元/50.65億元/58.47億元，同比+46.1%/+15.2%/+15.5%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23E為1.05xPB，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場波動風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。