| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
1792KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
薄曉旭,師夢(mèng)澤 |
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◆公司季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)
公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.37億元(+41.93%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.28億元(+525.67%),扣非后歸母凈利潤(rùn)12.83億元(+473.03%),基本每股收益0.16元(+700.00%)，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)ROE 1.87%，較上年同期上漲1.58pct。
◆市場(chǎng)回吸帶動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)高增
2022年公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.00億元(-42.44%),是拖累業(yè)績(jī)的主要因素。公司交易性金融資產(chǎn)中，債券、股權(quán)和公募基金投資占比分別為44.56%、8.83%和14.01%,上述三項(xiàng)公允價(jià)值分別下滑了16.82%、23.97% .和4.29%。
2023年一季度，市場(chǎng)整體穩(wěn)步回升,疊加2022年- -季度的低基數(shù)效應(yīng)，公司一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)收入達(dá)到11.52億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。
◆投行和財(cái)富管理業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)
2022年，公司完成了A+H股配股發(fā)行，實(shí)際共計(jì)募集資金125.67億元，截至上年末累計(jì)使用115.67億元，其中，投行、財(cái)富管理、銷售交易業(yè)務(wù)計(jì)劃資金使用約不超過(guò)60億元、60億元和38億元。
投行業(yè)務(wù)方面,公司3月6日發(fā)布公告稱，吸收合并全資子公司東方證券承銷保薦有限公司已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)。東方投行原為東方證券全資子公司,主要負(fù)責(zé)股票承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及公司債和企業(yè)債的承銷,而政府債、金融債和非金融企業(yè)債等的承銷服務(wù)主要由東方證券固定收益業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé),合并后東方證券將成立投資銀行事業(yè)部，解決投行業(yè)務(wù)牌照分割問(wèn)題，同時(shí)將更有效的處理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)對(duì)開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的制約問(wèn)題。2022年，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入17.33億元(+1.67%),股票承銷方面，東方投行主承銷IPO項(xiàng)目8個(gè)，承銷規(guī)模74.85億元(-42.53%)，主承銷再融資項(xiàng)目共18個(gè)，承銷規(guī)模152.13億元(-46.09%)。
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入2.77億元(-26.36%),公司一季度投行業(yè)務(wù)的下滑一-方面主要是由于公司沒(méi)有完成IPO項(xiàng)目，整體募資規(guī)模和債券募集規(guī)模與上年水平基本持平,分別為766.15億元(-0.72%)和743.98億元(-1.48%)。當(dāng)前東方投行綜合水平位居行業(yè)中上游，預(yù)計(jì)未來(lái)合并入投行事業(yè)部后，投行實(shí)力有望進(jìn)一-步提升。
財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)仍具備較大優(yōu)勢(shì)。(1)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，2022年，公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入2.57億元(-54.65%)，主要是受到市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，公募、集合理財(cái)、信托、私募等各類金融產(chǎn)品規(guī)模均出現(xiàn)下滑。但公司整體基金保有規(guī)模穩(wěn)步上升,根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2023年一季度，公司股票+混合公募基金保有規(guī)模411億元(+9.02%)，非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模433億元(+4.59%)，在證券行業(yè)內(nèi)排名第10位，在行業(yè)中位居前列。此外，公司獲得首批個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售資格,于12月份正式展業(yè)，上線全部129只養(yǎng)老型公募基金。預(yù)計(jì)2023年，市場(chǎng)需求回暖,代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望回升。(2)資管業(yè)務(wù)方面，公司2022年實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入26.45億元(-26.96%),東證資管受托資產(chǎn)管理總規(guī)模2,847.52億元(-22.189%)，主要公募基金(2,071.32億元、-23.18%)和集合資管(484.79億元、-26.62%)規(guī)模的下滑所致。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型較為成功,公募+集合資管規(guī)模占總資管規(guī)模的89.77%,東證資管近七年主動(dòng)股票投資管理收益率91.75%，排名位于行業(yè)第2位。同時(shí)，公司公募子公司匯添富基金作為頭部基金管理公司，分別為公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)24.04億元(-27.63%)和7.41億元(-35.83%),是公司主要業(yè)績(jī)構(gòu)成。2023年- -季度，公司資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入5.87億元(-22.50%)，公司基金子公司匯添富管理規(guī)模小幅增長(zhǎng),整體實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模8,623.58億元(+4.14%),但非貨幣及股票+混合類基金的管理規(guī)模均出現(xiàn)下滑，規(guī)模分別為4,966.32億元(4.16%)和2,952.65億元(-6.07%)。(3)基金投顧業(yè)務(wù)方面,截至2022年末，公司基金投顧管理規(guī)模149億元，服務(wù)客戶約16萬(wàn),客戶留存率達(dá)83%,復(fù)投率達(dá)71%,整體客戶粘性較高，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍處于基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展初期,市場(chǎng)滲透率有較大提升空間。
◆投資建議
公司保持其財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極獲取創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)牌照，2022獲得個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售資格和上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。2022年,公司完成配股發(fā)行，進(jìn)-步充實(shí)投行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展資本。2023在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì),以及全面注冊(cè)制落地的背景下，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。業(yè)務(wù)我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年基本每股收益分別為0.53元、0.58元、0.66元,每股凈資產(chǎn)分別為8.92元、9.36元、9.86元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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