>> 光大證券-東方證券(600958)1季度自營扭虧為盈， 重資產(chǎn)業(yè)務加速擴張-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,王思敏 |
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事件：4月27日，東方證券發(fā)布23年一季報。一季度實現(xiàn)營收44.37億元，同比增加41.93%。歸母凈利14.28億元，同比增加525.67%。23年一季度基本每股收益0.16元，同比增加700%；加權(quán)年化平均凈資產(chǎn)收益率7.48%。
經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比下降18.04%，利息凈收入同比增58.56%。23Q1A股市場股基日均交易額9917億元，同比下降9.2%；兩市融資余額1.6萬億，同比下降4%。23年1季度全市場基金發(fā)行熱度下降，新成立基金260只，新發(fā)行份額2507億份，分別同比下降27.4%與9%。受市場環(huán)境下降影響23Q1公司經(jīng)紀業(yè)務凈收入6.95億元，同比減少18.04%，我們預計主要由于股基成交量的下降以及市場傭金的競爭更加激烈所致。
投行業(yè)務凈收入同比下降26.33%，投行業(yè)務排名小幅下降。23Q1全市場債券發(fā)行（企業(yè)債+公司債+短融+中票）3萬億元，同比小幅下降0.27%；A股市場上市家數(shù)與募集資金分別是193家和3555億元，分別同比下降4.5%和15.3%。
23年一季度公司投行業(yè)務凈收入2.77億元，同比降26.33%，主要由于業(yè)務量的短暫下滑。23Q1投行完成股權(quán)主承銷金額人民幣20億元，發(fā)行金額在行業(yè)中排名第20位。公司完成債券發(fā)行金額744.57億元，市場份額2.74%，市占率較22年底下降0.4pct,行業(yè)排名第11位，較22年底下降4名。
預計自營年化投資凈收益達到3.11%，自營投資規(guī)模同比增21.21%。23Q1公司財報口徑的投資凈收益（投資凈收益+公允價值變動凈收益）為13.55億元，同比扭虧為盈。23Q1末公司金融投資規(guī)模達1744.61億元，同比增長21.21%，主要受益于22年再融資后自有資金投資的增加。經(jīng)測算231Q自營年化收益率為3.11%，同比增長4.67pct。我們預計再融資后公司加快自營投資等重資產(chǎn)業(yè)務的布局，公司的業(yè)績增長情況受自營投資收益波動影響加大。
資管業(yè)務凈收入雙位數(shù)下降，23年有望受益于資本市場邊際趨穩(wěn)。23Q1券商資管行業(yè)新成立產(chǎn)品130只/72.94億份，分別同比下降18.8%和16.8%。23Q1公司資管業(yè)務凈收入5.87億元，同比降低22.56%。一季度東證資管公開發(fā)行公募產(chǎn)品4只（去年同期5只）。公司資管系列產(chǎn)品以長期穩(wěn)健收益為特色，我們預計在權(quán)益市場邊際改善的前提下，公司的資管業(yè)務的同比增速降幅將持續(xù)收窄。
投資建議：考慮到公司自營業(yè)務收入貢獻超預期，我們上調(diào)23年-25年凈利潤預測為51.1億元（上調(diào)22%）、56.19億元（上調(diào)16.8%）和62.41億元（上調(diào)17.5%），折合23-25年EPS為0.6元、0.66元和0.73元，當前股價對應的A股PE分別是17.61X、16.01X和14.42X，對應的PB分別是1.11X、1.06X和1.02X。維持“增持”評級。
風險提示：二級市場大幅波動；市場成交量下降；海外金融市場風險傳導。
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