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自營(yíng)驅(qū)動(dòng)一季報(bào)高增，全年盈利增速有望領(lǐng)跑，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023Q1公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別為44.4/14.3億元，分別同比+42%/+526%，符合快報(bào)數(shù)據(jù)。自營(yíng)投資明顯改善，驅(qū)動(dòng)盈利同比高增。我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)50.9/65.1/79.2億元，同比+69%/+28%/22%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS為0.6/0.8/0.9元。2022年公司大財(cái)富管理線條(東證資管+匯添富+代銷)利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)17億，同比-41%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)56%。公司資管業(yè)務(wù)浮動(dòng)報(bào)酬類產(chǎn)品占比較高，受益于權(quán)益市場(chǎng)改善，疊加自營(yíng)投資高彈性，公司盈利高增可期。公司2022Q1已完成配股募資，再融資風(fēng)險(xiǎn)較小，利于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B 1.1/1.1/1.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　東證資管和匯添富偏股基金AUM呈改善趨勢(shì)
　?。?）一季度公司資管業(yè)務(wù)收入5.9億，同比-23%，環(huán)比-1%，預(yù)計(jì)東證資管公募業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)為主。期末東證資管非貨/偏股AUM(Wind口徑)1880/1474億，同比-17%/-13%，環(huán)比-2%/+2%，市占率1.22%/2.06%，環(huán)比-0.03pct/持平。（2）對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益2.0億元，同比+151%，環(huán)比+14%，預(yù)計(jì)主要為匯添富貢獻(xiàn)。期末匯添富非貨/偏股AUM(Wind口徑)4966/2953億，同比-4%/-6%，環(huán)比-4%/+0.1%，市占率3.22%/4.13%，環(huán)比-0.15pct/-0.06pct。
　　自營(yíng)投資同比明顯改善，債券投資利息收入高增
　?。?）一季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入7.0億，同比-18%，環(huán)比-10%。2023Q1市場(chǎng)日均股票成交額8789億，同比-12.8%，環(huán)比+4.8%，新發(fā)權(quán)益類基金935億，同比-40%。投行業(yè)務(wù)收入2.8億，同比-26%。（2）自營(yíng)投資收益11.5億（2022Q1虧損6.4億），改善明顯，自營(yíng)投資收益率5.2%。期末金融資產(chǎn)規(guī)模為902億，同比+8%，環(huán)比+2%。（3）利息凈收入4.2億，同比+58%，主要由于債券投資利息收入增加，期末債權(quán)投資規(guī)模（含其他債券）852億，同比+40%，環(huán)比+6%。期末融出資金211億元，市占率1.39%，同比+0.01pct，環(huán)比+0.04pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)富管理、資產(chǎn)管理增長(zhǎng)不及預(yù)期。