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公司披露2023年H1業(yè)績(jī)預(yù)告。公司于2023年7月14日披露2023年H1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18~20億元，同比+178%~+209%。2023Q2單季歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為3.72~5.72億元，同比-11.22%~+36.52%，顯著低于Q1單季度業(yè)績(jī)。2022H1公司業(yè)績(jī)較低源于大額減值準(zhǔn)備計(jì)提，Q2計(jì)提信用減值準(zhǔn)備共計(jì)8.62億元，而2022年Q2自營(yíng)業(yè)務(wù)基數(shù)較高，收入10.53億元。我們認(rèn)為公司2023Q2業(yè)績(jī)低迷可能源自于股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備和自營(yíng)業(yè)務(wù)下滑。
　　投行業(yè)務(wù)收入2023年Q2總體有所上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司二季度承銷及保薦收入為2.47億元，同比上升10.76%。2023年二季度東方證券股權(quán)（包含首發(fā)募集資金、增發(fā)募集資金）承銷募集金額分別為51.25億元，同比下降44.30%，承銷家數(shù)為4家；債券總承銷募集金額1078.34億元，同比上升12.52%，承銷家數(shù)為267家。
　　泛資管業(yè)務(wù)2023年Q2預(yù)計(jì)有所下降。2023年Q2滬深日均股基成交量為1.01萬(wàn)億，環(huán)比上升14.54%，同比上升6.47%，市場(chǎng)交易量有所上升，傭金率有所下滑，預(yù)計(jì)傭金收入持平或微降。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，基金資產(chǎn)凈值由3月末的26.68萬(wàn)億上升至5月末的27.77萬(wàn)億，主要系利率下降推動(dòng)債券型基金規(guī)模上升，權(quán)益類基金遇冷。新發(fā)基金份額方面，2023年Q2截止日份額為2,436.47億份，同比-3.30%。
　　預(yù)計(jì)2023年Q2自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比下滑。2023Q2滬深300下降6.07%，中證全債指數(shù)上漲+1.94%。疊加業(yè)務(wù)高基數(shù)，我們認(rèn)為，公司Q2業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)與去年Q2相比，同比有所下降。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.58，0.73，0.77元/股，PB為1.06，1.03，0.99倍，維持公司合理總價(jià)值1118億元，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值為13.16元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)A/H股溢價(jià)，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值5.84港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。營(yíng)收結(jié)構(gòu)大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、資本市場(chǎng)政策調(diào)整