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公司發(fā)布2023年半年報：
　　23H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入163.32億元/-4.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.28億元（去年同期為-1.16億元），扣非歸母凈利潤2.73億元（去年同期為-1.29億元）；單拆Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.45億元/+0.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元（去年同期為-2.72億元），扣非歸母凈利潤0.81億元（去年同期為-2.75億元）。業(yè)績扭虧為盈主要系公司抓住消費復蘇機遇，通過數(shù)字化改革、加強供應鏈建設、打造商業(yè)地標等，實現(xiàn)提質增效。
　　盈利能力有所提升，費用端基本穩(wěn)定。
　　23H1公司毛利率為26.56%/+3.23pcts，銷售費用率15.54%/+0.13pct，管理費用率6.90%/+0.10pct，財務費用率0.002%/-0.45pct，主要系本期利息收入同比增加所致，研發(fā)費用率0.06%/+0.01pct。凈利率為2.01%/+2.69pcts。
　　升級商業(yè)品牌、構建消費新生態(tài)，百貨、購物中心、奧萊三大業(yè)態(tài)均實現(xiàn)亮眼增長。
　　（1）百貨：收入7.21億元/+42.22%，毛利率26.88%/+4.85pcts，建設商業(yè)地標、大力發(fā)展首店經濟，例如百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場定位國內首座聚焦二次元文化的商業(yè)體，引進全國首店13個；TX淮海通過實驗室、主題概念店打造潮流文化聚集地；第一百貨商業(yè)中心引入藝展、演藝、創(chuàng)意書店等業(yè)態(tài)，年輕客流導入成效顯著。（2）購物中心：收入10.60億元/+46.62%，毛利率42.97%/+16.00pcts,把握消費趨勢，升級商業(yè)品牌，例如百聯(lián)西郊購物中心作為城市更新的重點改造項目，將充分結合藝術、文化、IP、品牌等概念。（3）奧特萊斯：收入6.99億元/+56.36%，毛利率75.37%/+10.54pcts,公司位于青島即墨的第九座精品奧萊4月28日正式開業(yè)，同時下半年青浦奧萊一期將對品牌組合進行優(yōu)化。（4）超市/便利店/大型綜超/專業(yè)專賣店分別實現(xiàn)收入60.67/8.54/59.10/4.29億元，同比+2.46%/+16.93%/-24.13%/+52.92%，報告期內分別凈增門店55/-39/-6/0家。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收343.87/359.85/374.12億元，同比+6.56%/+4.65%/+3.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.23/8.38/9.73億元，同比+ 5.57%/+15.93%/+16.13%。維持2023年38xPE，對應6個月目標價為15.39元。
　　風險提示：宏觀經濟風險，行業(yè)競爭加劇風險，管理運營風險，新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預期風險等。